Strategy推数字信贷框架：比特币变现权与回购双轨并行

核心提要：Strategy推出全新数字信贷资本框架，明确比特币出售灵活性、优先股股息覆盖及多类证券回购授权，旨在增强市场信心并优化资本配置。

Strategy发布数字信贷资本框架，强化流动性与股东回报机制

Strategy正式推出一套以优先股流动性管理为核心、结合长期比特币敞口与主动资本运作（涵盖MSTR及数字信用证券）的“数字信贷资本框架”。该体系由五大支柱构成：经董事会批准的美元储备政策、更新后的STRC股息分配规则、数字信用证券回购计划、A类普通股回购授权，以及比特币变现机制。

优先股偿付保障达17.4个月，储备底线受控

截至6月28日，Strategy持有约25.5亿美元的美元现金储备，包含已发行但尚未结算股票对应的预期现金流。该资金专用于支付优先股股息及未偿债务利息，任何其他用途均需董事会特别审批。公司预计年度优先股股息与利息支出合计为17.6亿美元，对应储备覆盖周期约为17.4个月。董事会设定了最低12个月覆盖标准，若低于此水平，须提交额外审议。

此外，公司获得12.5亿美元的董事会授权比特币变现额度。叠加现有美元储备，当前优先股股息与债务利息的总流动性保障接近38.0亿美元，相当于在不考虑未来股息调整、税收、交易成本或市场波动影响的前提下，可支撑约25.9个月的支付需求。

STRC股息上调至12%，回购工具全面激活

Strategy决定将STRC的常规股息率提升至每年12.00%，适用于2026年7月1日或之后的每半周期记录日。此项调整不影响此前已宣布但未发放的股息。公司目标是推动STRC交易价格逐步趋近99至100美元区间，即其面值水平。这一策略背景源于近期该证券价格一度低于面值25%的情况，引发包括Ripple首席执行官Brad Garlinghouse在内的多方质疑，称其反映资本结构存在根本性风险。

同时，公司授权高达10亿美元的数字信用证券回购额度，涵盖STRC、STRF、STRD和STRK。当管理层判断回购具备增值潜力且有助于巩固资本结构时，STRC将被列为优先回购标的。另一项独立的10亿美元MSTR回购计划允许公司在股价低于内在价值时进行普通股回笼。两项授权均无固定期限，亦不强制执行特定金额的购买。

比特币出售权限落地，灵活应对多重资金需求

比特币变现计划赋予Strategy在特定条件下出售部分持仓的权利，主要用于三方面：建立最高达12.5亿美元的美元储备；在优于增发普通股的前提下，补充优先股股息与债务利息的资金来源；或为数字信用证券及MSTR回购提供资金支持。该计划不强制要求出售比特币，也不规定必须通过出售来支付股息或回购款项。所有操作仍取决于市场状况、流动性实际需求、税务合规性、法律限制及管理层对长期股东价值的综合评估。

此举呼应了当前关于是否应动用部分比特币储备以缓解结构性压力的广泛讨论。Grayscale研究主管指出，有节制地释放流动性工具，有望缓解市场对国库模型弹性的疑虑，从而重振投资者信心。

Strategy还表示，当MSTR股价处于或接近1倍mNAV水平时，将更加审慎地推进普通股发行。目前MSTR报价约为82.31美元，比特币价格约为60,516美元。新框架下，公司已实现25.5亿美元的美元储备覆盖，并拥有12.5亿美元的董事会授权比特币变现能力，形成双重流动性缓冲机制。