随着Grayscale研究主管Zach Pandl在社交平台公开呼吁，公司应减持至少30亿美元比特币以覆盖未来两年主要现金债务，Strategy的资产配置逻辑正面临市场深度检视。其核心主张在于，通过释放部分比特币资产来增强资本结构透明度与偿债能力，从而重振投资者对该公司信用关联证券的信任。
当前，Strategy仍掌控着847,363枚比特币，构成其融资模式的核心支柱。该体系依赖于‘融资—增持比特币—发行与需求挂钩的证券’循环运行。然而，在股价下行、比特币价格波动加剧及优先股溢价收窄的环境下，原有模型已显疲态。
旗舰产品STRC作为数字信用类优先股，其定价基准为100美元，但近期连续走弱，上周五报收71.25美元，折价幅度达28.75%。母公司MSTR普通股亦同步下滑，当周跌幅高达26.86%，收盘于82.31美元，反映整体市场对其财务可持续性的担忧。
Strategy每年需承担约12亿美元优先股股息支出，主要源于STRC。Pandl预测公司将上调股息率50个基点，两年内将增加约1亿美元年化成本。但他指出，单纯提薪难以修复市场信心。相较之下，出售足够规模的比特币以满足短期资金需求，或能更有效地降低融资不确定性。
最新数据显示，公司在6月15日至21日期间仍以3490万美元购入520枚比特币。尽管分析师建议暂停增持以强化现金基础，公司却维持积累策略。据CryptoQuant报告，公司美元储备虽增至14亿美元，但仅能支撑约14个月股息支付，较此前7年缓冲期大幅缩减。
CryptoQuant强调，出售比特币并非唯一选项。公司可选择提升现有11.5%股息率，或依靠市场机制自我调节——当STRC低于面值时，停止新发以减少供给，并通过更高实际收益率吸引买家。比特币倡导者Samson Mow认为，此“自我修复”机制或可稳定价格。
未来决策将决定公司传递何种战略信号：持续增持强化比特币叙事，但可能加剧流动性紧张；提高股息可支撑优先股价格，却抬升运营成本；出售资产虽能缓解信用焦虑，却可能动摇其长期形象。投资者关注焦点已从单纯持仓量转向负债管理能力与资本结构韧性。
尽管持有海量比特币，但近期股价与优先股表现表明，市场信任正从‘是否拥有比特币’转向‘能否按时履约’。若无法在波动环境中维持信用证券的稳定性，即便持币量庞大，也难掩资本结构的根本性脆弱。”
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