比特币链上信号现底部特征，但筑底之路仍崎岖

核心提要：CryptoQuant分析师指出，比特币链上“已实现利润”信号已触及本轮熊市最低水平，反映广泛投降行为。尽管历史数据显示此为周期底部征兆，但地缘政治风险与短期抛售压力或使复苏过程漫长且痛苦。

比特币链上亏损状态花费占比降至周期低位，底部信号初现

根据周末发布的CryptoQuant分析，比特币网络中以亏损状态被支出的未花费交易输出（UTXO）比例，已降至当前熊市周期的最低点。这一变化被化名Darkfost的分析师视为市场参与者普遍进入深度悲观情绪的标志，而非局部抛压所致。

长期持有者步入亏损抛售阶段，结构显现筑底迹象

该指标的核心逻辑在于追踪链上资金流动时的盈亏状态——即资产在创建时的买入价与当前卖出价之间的差额。据分析，盈利状态流出的UTXO数量已远低于亏损状态流出量，创下本波回调以来的新低。这表明市场正经历一个更深层次的清算阶段，投资者普遍接受账面损失并选择变现。

历史重演：该信号曾精准捕捉多次周期低点

Darkfost援引历史数据指出，类似比率曾在2023年中期熊市谷底出现，彼时比特币价格接近26,000美元。另一分析师DurdenBTC进一步确认，该指标自2016年以来始终有效捕捉所有关键底部位置。然而他也警示，即便图表显示底部形态，短期内市场仍可能剧烈波动，甚至“未来几周依然令人不适”，因信号触发往往对应抛售高峰。

短期持仓者加速入金交易所，加剧抛压

尽管长期持有者开始进入亏损出货阶段，但本次调整的主要驱动力来自短期投资者向交易所转移比特币的行为激增。这一趋势放大了短期内的供应压力，即便长期资本已在逐步吸纳。分析师强调，此类行为虽反映信心动摇，却未必预示反转，反而可能延长整理期。

市场或处于稳定构筑期，动能尚未恢复

Swissblock补充认为，比特币已脱离最初的破位区间，但目前仍处在基础形态构建阶段。在此期间，价格趋于平稳，但动能持续偏弱，市场脉冲刚回归中性区域。这意味着明确的趋势反转前，或将经历一段缺乏方向的盘整。

外部风险扰动情绪，地缘冲突再起风波

尽管链上数据揭示潜在底部轮廓，但近期外部事件对市场情绪构成显著干扰。美国军方在伊朗无人机袭击商船后，于周末对霍尔木兹海峡附近多个目标实施打击，引发避险情绪升温。截至发稿，比特币一度下探至59,800美元，随后反弹至60,100美元。这表明即使内部信号指向企稳，外部冲击仍可能扰乱走势。未来需密切关注短期持有者入金是否降温，以及长期持有者亏损信号是否转向修复，以判断底部能否真正转化为持续反转。