Multicoin预测HYPE2028目标价319美元，核心逻辑曝光

核心提要：Multicoin Capital发布报告，预测Hyperliquid的HYPE代币在2028年有望达到319美元，基于其持续扩张的衍生品市场份额、向传统资产领域拓展及高效的代币回购机制。报告同时揭示了上行与下行风险因素。

Multicoin Capital上调HYPE代币目标价至319美元，押注平台长期增长潜力

Hyperliquid正加速布局衍生品市场，并逐步渗透股票与现实世界资产交易领域。其独特的代币回购机制及未来产品路线图，为长期价值构建提供了支撑，尽管相关潜在挑战已被明确识别。

平台交易规模持续扩张，奠定估值基础

根据Multicoin Capital最新研究报告，Hyperliquid在永续合约市场的份额稳步攀升，交易活动量显著增长，市场影响力日益增强。该机构预测，到2028年，平台年收入有望达到约80亿美元。基于20倍市盈率模型，推导出HYPE代币的目标价格为319美元。

主导性去中心化交易所地位不断巩固

2025年全年运营数据显示，Hyperliquid实现近2.9万亿美元的总交易量，带来约8.73亿美元的收入。用户数量从30.1万增至超92.3万，未平仓合约规模由20亿美元升至60亿美元。目前，平台掌控超过59%的去中心化永续合约未平仓量，总量达96亿美元，超越其主要链上竞争对手总和。月度交易量已接近币安的17%，未平仓量占比约为其21%。

跨资产生态布局开启新收入空间

Hyperliquid已启动对传统金融产品的扩展。通过HIP-3升级，外部开发者可部署股票、大宗商品及股指类永续合约。现实世界资产相关未平仓量已突破29亿美元。标普500永续合约上线首周日均交易额超1亿美元。未来期权、预测市场、投资组合保证金及深度集成的HyperEVM功能，将进一步拓宽其收入来源。

高比例代币回购强化持有者回报

协议收入中约99%用于回购并销毁HYPE代币，有效减少流通供应。与多数项目不同，Hyperliquid未进行外部融资，也无独立股权结构，因此其财务表现直接转化为代币持有者的收益。报告估算，追溯年归属代币持有人的收益约为8.69亿美元。以当前约63美元价格计算，追溯市盈率约为36倍；纳入与Coinbase及USDC协议的收入后，估值降至约30倍。

多情景预测揭示潜在波动区间

报告设定2028年熊市目标价为109美元，牛市目标价为689美元，均维持20倍市盈率假设。此外，基准情景未涵盖期权、预测市场、投资组合保证金等新增功能可能带来的增量收入。若这些产品获得广泛采用，将显著提升平台长期收入前景。