当前市场正经历一场由链上数据主导的深度调整。超过1083万枚比特币已处于持有者成本价之下，这一数字刷新纪录，标志着周期尾部特征的全面显现。尽管价格持续走低，但真正决定后续走势的并非情绪波动，而是持有者群体的行为分化——尤其是长期持有者是否能维持稳定，以及短期资金是否完成出清。
根据Glassnode最新报告，2026年6月25日，比特币未实现亏损的代币总量达1083万枚，创下历史峰值。与此同时，6月4日首次出现亏损代币数量（约1050万枚）超越盈利代币（约980万枚）的现象，表明市场整体进入净抛售阶段。这一转变不仅反映在宏观层面，更体现在微观结构中：6月初，超过95%的短期持有者持仓处于水下，成为本轮回调中最脆弱的环节。
基于CryptoQuant的数据分析，截至6月10日，约51.6%的流通供应量陷入亏损状态，较一个月前的34%显著上升，呈现“投降式跳升”特征。这说明近期买入的资金普遍面临账面浮亏，其行为模式趋向保守或被动止损。当绝大多数短期参与者被套牢时，任何反弹都可能遭遇强烈的获利了结抛压，从而抑制上涨动能。
尽管部分长期持有者也处于亏损状态（约558万枚），但他们依然控制着约1480万枚比特币，占总流通量的75%。这类持币者通常具备更强的心理韧性，其成本基础多源于早期投资或信念驱动。然而，一旦外部流动性危机或监管冲击加剧，即使是长期持有者也可能被迫变现。因此，他们既是当前市场的结构性支撑，也是未来风险释放的关键观察点。
真正的底部往往出现在多个链上指标协同转向之时：一是短期持有者亏损比例趋于稳定甚至回落；二是长期持有者支出保持低位但供应量不萎缩；三是实现亏损激增后出现平静期，暗示抛售接近尾声。若上述信号同时出现，市场可能进入横盘修复阶段，为新一轮上升积蓄能量。
第一种可能是快速清洗型，即短期资金集中出逃，引发多头清算，价格迅速探底，随后在极低水平企稳。第二种是缓慢磨底型，价格在区间内反复震荡，亏损指标逐步改善，衍生品合约重置，基差回归正常。第三种为假跌破型，价格短暂击穿关键支撑后迅速反弹，前提是现货需求能够承接下跌，且长期持有者未大规模抛售。
投资者应重点关注五项核心链上指标：供应亏损占比是否触顶并开始回落；短期持有者盈利占比是否回升至个位数以上；长期持有者供应总量是否稳定或增长；实现亏损与实现盈利的节奏变化；交易所净流量是否由流入转为流出。这些数据共同构成判断底部区域的动态框架。
短期交易者应在极端位置操作，避免在反弹初期追高；波段参与者宜等待亏损速度放缓、短期持有者盈利占比回升后再分批建仓；长期配置者则可利用高亏损环境进行定投，重点在于执行纪律而非择时。无论何种策略，均需以链上数据为依据，而非依赖新闻叙事。
社交媒体上的“变绿”信号不应成为追涨杠杆的理由。创纪录的亏损并不等于底部已现，反而可能预示着进一步的抛压释放。此外，忽视流动性风险、误判长期持有者免疫性、忽略智能合约与交易所对手方风险等，都可能导致重大损失。建议建立完整的交易后复盘机制，记录每次决策背后的链上信号。
链上支撑并非单一价格点，而是一组由成本基础和持有者类型共同定义的区域。当短期持有者基本耗尽，而长期持有者持续静默持有时，价格将在特定区间反复获得买盘吸收。若出现长期持有者大规模实现亏损或交易所流入骤然放大，则该区域将失效，意味着底部尚未形成。
市场常将每一次价格波动归因于单一事件，但链上数据揭示的是系统性结构变化。当前局面的本质是：多数代币低于成本价，短期资金深陷泥潭，长期持有者仍是主力。这种格局有助于构筑坚实底部，但也存在被外部冲击打破的风险。唯有持续观察谁在卖出、以何成本卖出，才能让市场自身来确认方向。
创纪录亏损不等于底部已至，它更多反映压力集中。长期持有者虽为主要支撑，但其亏损扩大将发出预警。超过95%短期持有者处于水下，意味着反弹阻力巨大，一旦逆转将引发连锁反应。推荐追踪的三项核心指标包括：供应亏损占比、长期持有者供应变化、短期持有者盈利占比。交易所净流出通常预示抛压缓解，而净流入则提示潜在抛售压力。
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