当前市场正经历一次深刻的价格重估，大量比特币已跌破其持有者的成本基础。这一现象不仅反映情绪低迷，更预示着交易行为的结构性转变——边际卖方多为短期持币者，而真正具备抗压能力的群体仍是长期持有者。尽管亏损面广泛，但核心资产分布依然稳固，这为未来价格企稳提供了潜在支撑。我们正处在一个典型周期尾部的临界点，需以链上数据为锚，理性观察而非盲目预测。
根据Glassnode最新报告，截至2026年6月25日，约有1083万枚比特币处于未实现亏损状态，刷新历史峰值。该数据由ChainReport引用并确认，标志着市场进入高风险阶段。
在6月4日，当价格逼近6.13万美元时，亏损代币数量首次超过盈利代币，分别为约1050万枚与980万枚，形成本周期首个逆转节点，此数据来源为CoinDesk对Glassnode的引用。
链上周报显示，6月初超过95%的短期持有者所持资产均处于账面亏损状态，这一比例是后期回调期的典型特征，反映出近期买入者普遍面临浮亏压力，数据来自Glassnode Research。
CryptoQuant分析指出，6月10日约51.6%的流通供应量处于亏损状态，较一个月前的34%显著上升，呈现“投降式跳升”趋势，相关数据由CryptoRank提供。
长期持有者（持有时间超过155天）仍控制着约1480万枚比特币，占总流通量的75%左右。其中约558万枚目前处于成本价以下，该信息由ChainReport援引Glassnode数据得出。
链上亏损计算基于每枚代币最后一次移动的价格作为近似成本基准，若当前市价低于该值，则判定为未实现亏损。这一方法虽非精确账面核算，但能有效反映整体市场心理与抛售意愿。
当超过半数流通供应陷入水下，市场行为将发生系统性变化：短期投资者倾向于降低风险敞口，矿工可能加大对冲操作，杠杆水平普遍收缩。与此同时，买方出价趋于谨慎，卖方动机增强，导致价格进一步下行压力。
从6月初至中旬，多项链上指标同步恶化。6月4日，亏损代币数量首次突破盈利代币，达到1050万枚，而盈利者仅约980万枚，标志市场情绪出现根本性反转。
CryptoQuant数据显示，供应亏损率在短时间内跃升至51.6%，远高于此前约三分之一的水平，显示出快速蔓延的亏损格局。
Glassnode周报补充指出，短期持有者中逾95%处于亏损状态，意味着几乎所有近期入场者均面临账面损失，成为当前抛售压力的核心来源。
市场现实表明：当前的抛售主力是短期参与者，而潜在的买方则多为长期布局者或采用平均成本策略的机构，其决策更具纪律性。
长期持有者掌握着约1480万枚比特币，占流通总量四分之三，是当前市场的结构性支柱。即便其中约558万枚代币处于亏损状态，其持有意愿仍较强。
这类投资者通常拥有较旧的成本基础，且受信念驱动，因此在极端行情下更可能坚守。然而，当宏观环境恶化、监管收紧或流动性紧张时，其持有的稳定性也可能受到冲击。他们可被视为市场的“压舱石”，但并非永不松动。
在牛市尾声，长期持有者往往在高位逐步分散持仓；随着价格回落，其支出行为趋于克制。若在回调期间支出保持低位，常预示底部区域正在形成。
若观察到长期持有者实现亏损额显著扩大，可能意味着被迫抛售开始，虽不直接等同于底部，但通常出现在清洗阶段的末期。
短期持有者：近期资金流入为主，成本结构差异大。风险偏好下降，倾向于快速止损或追涨反弹。6月初超95%处于亏损，构成明显的抛售动能，数据源自Glassnode Research。
长期持有者：控制约1480万枚比特币，占比达75%。在回调中支出较低，平均成本建仓，在明确上涨趋势中卖出。其持续持有行为可能奠定价格底部，尤其当其亏损规模不再扩大时。
专业提示：密切关注长期持有者花费产出利润率及总供应量变化。若其净流出加速或重大亏损集中释放，将是支撑体系动摇的重要预警信号。
1. 快速清洗型：市场剧烈下挫，多头清算耗尽，资金费率归零，交易所流入短暂飙升。若伴随实现亏损激增，且长期持有者抛售相对温和，可能接近周期底部。
2. 缓慢磨底型：价格横盘或小幅震荡，亏损指标缓慢改善。衍生品未平仓合约重置，基差回归正常。过程沉闷，却更有利于市场修复，此类情形常被低估。
3. 假跌破型：价格跌破关键支撑后迅速反弹，链上转移确认现货需求吸收下跌。前提是长期持有者保持沉默，涨势方可延续。成功与否取决于真实需求能否承接抛压。
供应亏损占比：若周环比继续攀升，说明压力仍在累积；若稳定在高位附近，则可能进入盘整窗口。
短期持有者盈利占比：仍处个位数水平（如6月初的约3%）意味着反弹易被抛售打压。任何回升都可能带来缓解性反弹。
长期持有者供应变化：净积累或稳定状态表明底部区域尚未打破；若快速萎缩，则警惕支撑瓦解。
实现亏损与实现盈利动态：大额亏损日之后若无连续反弹，暗示抛压尚未消化；若出现平静，则可能接近尾声。
交易所净流量：持续净流入代表抛售压力；净流出则预示代币转入冷钱包，为稳定信号。
价格工具与链上数据协同：结合周线级别更高低点、稳健现货成交量与亏损指标改善，形成可信底部组合。资金费率与基差恢复正常，是系统重置的标志。
风险提醒：链上成本基础仅为推断模型，复杂交易结构可掩盖真实意图。应视其为倾向性信号，而非确定性结论。
短期交易者：预期反弹时注意供应过剩风险。避免在中间位置介入，让清算机制发挥作用。设置实现亏损激增与交易所流入飙升警报，这些往往是波动窗口前兆。
波段投资者：仅在长期持有者分布清淡、亏损增速放缓时考虑分批建仓。关注短期持有者盈利占比回升，作为获利了结时机。依据实际失效点与流动性状况调整仓位，而非依赖叙事。
长期配置者：历史上，底部构建常出现在亏损率高企且短期持有者普遍痛苦之时。此时不宜急于入场，但可启动定投计划，以降低择时误差。托管安全、税务合规与执行效率，往往比精准抄底更为关键。
因社交媒体回暖而追高加杠杆，忽视流动性薄弱带来的滑点风险。创纪录亏损未必等于反转，可能持续数周甚至更久。
误将长期持有者的耐心视为免疫能力。一旦外部冲击（如政策变动、稳定币脱钩、智能合约漏洞）来袭，即便是坚定持有者也可能被迫减持。
建立交易后日志，记录当时的关键指标（如亏损序列、长期持有者行为），有助于识别自身盲区，提升后续判断力。
真正的支撑不是单一价格点，而是成本基础与持有类型集中的区域。当短期持有者耗尽抛压，而长期持有者坚持不动时，价格会反复被吸收，形成盘整区间。
支撑成立的信号包括：短期持有者亏损减少、交易所流入回落；长期持有者支出低迷、供应占比稳定或上升；短期持有者盈利占比回升至十个百分点以上，且无集中抛售；价格反复守住历史移动密集区。
上述条件并非保证底部，但共同构成可验证的评估框架。一旦长期持有者出现大规模亏损释放，即意味着盘整尚未成熟。
新闻事件常试图为价格波动赋予单一解释，但链上数据往往超越单一叙事。当前事实清晰：亏损供应创纪录、多数代币低于成本、短期持有者集体承压、长期持有者掌控主流份额且自身亦深陷亏损。
这种结构化配置有利于构建持久底部，因为急躁资金已无余力抛售。但若遭遇外部冲击，仍可能引发连锁反应。唯一稳妥的方法是持续追踪“谁在卖出”、“以何成本”、“交易所余额如何响应”，让市场走势本身完成确认。
创纪录亏损是否等于底部？否。它反映巨大压力，常出现在底部附近，但该阶段可能持续较久。更强信号是亏损指标降温，同时长期持有者维持稳定，价格形成更高低点。
长期持有者是否是唯一支撑？他们是主要结构性力量，控制约75%供应，且抛售意愿较低。但他们并非不可动摇，实现亏损大幅增加将警示支撑减弱。
为何95%短期持有者处于水下至关重要？因他们是边际买卖主力。全面亏损意味着反弹将面临大量盈亏平衡抛压。一旦多数转为盈利，可能触发连锁反向行为。
最佳追踪指标有哪些？建议关注：供应亏损占比、长期持有者供应变化或花费产出利润率、短期持有者盈利占比。三者共同描绘压力源与信心恢复进程。
交易所流量如何关联？回调期间净流入预示抛售浪潮；净流出则表明资金转入冷钱包，抛压可能正在消退。
什么情况会否定长期持有者支撑假设？若长期持有者实现亏损急剧上升，同时交易所流入加速，价格形成更低低点，说明强势手正在退出，买家未能有效承接。
与2022年是否相同？模式相似但不重复。每次周期的持有结构、流动性环境、政策背景和机构参与度均不同。应使用分析框架，而非照搬历史剧本。
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