比特币链上亏损破纪录：谁在扛住抛售压力？

核心提要：当超1080万枚BTC处于未实现亏损状态，短期持有者几乎全线承压，长期持有者却仍掌控七成以上供应。本文深入剖析链上指标背后的市场真相，揭示支撑位形成逻辑与三种可能结局，帮助投资者识别真实底部信号。

比特币持仓深度亏损创历史新高，市场结构正经历关键转折

当前市场已突破周期尾声的典型阈值，大量比特币价格低于其历史链上移动成本。这一现象不仅反映情绪低迷，更深刻影响着抛售行为、边际买家构成及潜在支撑区域的形成。尽管价格持续走弱，但链上数据揭示出一个被广泛忽视的事实：真正的持有力量并未瓦解，而是集中于长期持币群体。我们正处在一个由结构性持有者主导的底部构建阶段，而非单纯的情绪崩盘。

核心亏损指标全面刷新纪录

根据Glassnode监测，截至2026年6月25日，约有1083万枚比特币处于未实现亏损状态，创下历史新高（来源：ChainReport）。这一数字标志着市场整体成本基础的显著下移。与此同时，6月4日当天，亏损代币数量首次超越盈利代币——前者达约1050万枚，后者约为980万枚，成为本周期首次出现的逆转节点。

进一步数据显示，6月初超过95%的短期持有者所持资产均位于成本线以下，这是典型的后期回调特征。同时，基于CryptoQuant的分析，6月10日约51.6%的流通供应量陷入水下，较一个月前的34%大幅攀升，呈现“投降式跳升”趋势。

长期持有者仍是市场锚点，但压力正在积累

尽管多数代币处于亏损状态，长期持有者（定义为持有时间超过155天）仍控制着约1480万枚比特币，占总流通量的75%左右。其中约558万枚目前也处于未实现亏损之中。这种组合具有双重意义：一方面，盈利部分构成稳定基石；另一方面，亏损部分因成本久远且信念坚定，反而具备更强的抗压能力。

然而，若长期持有者的亏损规模持续扩大或其总供应量出现快速收缩，则表明结构性支撑开始动摇。此时，市场将面临真正的考验——是否能经受住宏观冲击或流动性危机的侵蚀。

短期持有者集体深套，构成主要抛压源

短期持有者群体普遍面临巨大浮亏，其行为模式已从追逐反弹转向风险规避。由于绝大多数近期买入者均处于亏损状态，任何反弹都可能触发连锁性抛售。这类资金被视为边际卖方，其抛压释放程度直接决定下行空间。

值得注意的是，当短期持有者盈利占比回升至十几甚至更高水平，且无大规模分布动作时，往往预示着抛压缓解，是潜在反弹的重要信号。反之，若该比例持续低位，则反弹动能将受限。

三种底部情景演化路径及其识别标志

快速清洗型： 市场经历剧烈抛售，多头清算耗尽，资金费率归零，交易所流入短暂激增后迅速回落。长期持有者虽有轻微抛售，但整体保持稳定。此阶段通常伴随实现亏损快速上升，随后进入盘整。

缓慢磨底型： 价格横盘或小幅波动，亏损指标逐步改善，衍生品未平仓合约重置，基差趋于正常。过程乏味但有效，常出现在真正底部形成前。

假跌破型： 价格跌破关键支撑位引发止损，但迅速反弹并站稳，链上转移确认吸收下跌。此情景成立的前提是现货需求强劲，长期持有者维持沉默，涨势方可延续。

实时追踪底部构建的关键观测清单

每周应关注以下指标变化：供应亏损占比是否止升转稳；短期持有者盈利占比是否出现恢复迹象；长期持有者供应总量是否稳定或增长；实现亏损与盈利日序列是否趋于平静；交易所净流量是否由净流入转为净流出。

结合价格工具使用时，建议以周线级别高点逐步抬升、配合稳健现货成交量和改善的亏损指标作为底部确认信号。资金费率与基差恢复正常，亦是系统重置的重要参考。

不同投资策略下的应对框架

短期交易者： 避免在极端位置追高，警惕反弹中的供应过剩。设置实现亏损激增与交易所流入飙升警报，一旦触发即迅速离场。

波段参与者： 只在短期持有者盈利占比回升且亏损恶化速度放缓时分批建仓。避免受叙事驱动，依据实际失效点与流动性状况动态调整仓位。

长期配置者： 底部窗口常出现在亏损率高位且短期持有者普遍痛苦之时。定投计划可降低情绪干扰，托管质量与执行效率往往比择时更重要。

亏损高峰期需警惕的五大误区

切勿因社交媒体情绪回暖而盲目加杠杆；忽略滑点风险可能导致理想策略失败；误将“创纪录亏损”等同于“反转信号”；误判长期持有者为绝对免疫体；忽视智能合约、交易所对手方、稳定币脱钩等特殊风险。

专业建议：建立交易后日志，记录每次决策时的链上数据状态，有助于识别自身盲区。

支撑位形成的链上逻辑解析

真正的支撑并非单一价格点，而是由成本基础与持有者类型共同构成的集群。当短期持有者耗尽抛压，而长期持有者持续持有不动，价格便会在某一区间反复获得承接。

形成盘整区间的四大信号包括：日实现亏损减少、交易所流入降温、长期持有者支出低迷、短期持有者盈利占比回升且无集中卖出。若上述条件未能满足，特别是长期持有者出现亏损激增，则说明盘整尚未成熟。

数据与叙事之间保持清醒平衡

新闻事件常试图为每一次波动赋予单一解释，但链上数据本身极少指向唯一原因。当前的核心事实清晰：多数供应处于亏损，短期持有者全面承压，长期持有者掌握主导权。这构成了持久底部的基础，但也意味着一旦外部冲击来袭，支撑可能迅速瓦解。

唯有持续追踪“谁在卖出、以何成本、流向何处”，才能让市场走势真正验证判断。

高频问题解答：理解链上信号的本质

创纪录亏损是否等于底部？否。它仅表明压力巨大，常见于底部附近，但未必立即反转。更可靠的信号是亏损指标降温与长期持有者继续持有。

长期持有者是否为唯一支撑？是，他们控制约四分之三供应，在回调中抛售最少。但其亏损上升将警示支撑减弱。

为何95%短期持有者亏损至关重要？因其构成主要边际卖方。若无法转盈，反弹将面临强大抛压。一旦多数转盈，可能引发连锁反应。

最值得追踪的三项指标：供应亏损占比、长期持有者供应变化、短期持有者盈利占比。三者共同描绘市场承压与修复进程。

交易所流量如何解读？回调期间净流入代表抛售压力，净流出则预示资金转入冷钱包，抛压可能正在消退。

什么情况会否定长期持有者支撑假设？当长期持有者实现亏损明显上升，同时交易所流入加速，价格形成更低低点。

与2022年是否相似？模式趋同，但环境差异显著。每次周期的参与者结构、政策背景、机构参与度均不相同，应使用框架而非复制脚本。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成任何投资建议。