比特币链上亏损创纪录：谁在扛住抛售压力？

核心提要：2026年6月，比特币未实现亏损代币量突破历史高位，超95%短期持有者处于水下。尽管市场情绪低迷，但长期持有者仍掌控约75%流通供应，成为潜在支撑核心。本文解析关键链上指标，揭示底部形成的信号与风险预警。

比特币亏损面创历史新高，链上结构揭示真实支撑力量

当前市场中，超过半数的比特币供应已低于其持有者成本价，这一现象不仅反映情绪悲观，更深刻影响价格行为路径。随着短期持有者几乎全面承压，边际卖方压力集中显现，而长期持有者的持仓稳定性正成为判断周期转折的关键变量。我们正处在一个典型的周期尾部特征阶段，需基于链上实证而非情绪叙事来评估未来走势。

链上亏损指标突破历史峰值

根据Glassnode数据，截至2026年6月25日，约1083万枚比特币处于未实现亏损状态，创下历史新高。与此同时，6月4日首次出现亏损代币数量（约1050万枚）超越盈利代币（约980万枚），标志着本周期内市场情绪由多头主导转向空头占优。

短期持有者集体陷入深度亏损

链上周报显示，6月初超过95%的短期持有者资产处于浮亏状态，表明近期买入群体普遍面临账面损失。此类特征在历史回调末期频繁出现，通常预示着抛售动能接近释放极限，反弹阻力将主要来自尚未回本的投资者。

多数流通代币低于成本基础

CryptoQuant分析指出，6月10日约51.6%的比特币供应处于亏损状态，相较一个月前的34%显著上升，呈现“投降式跳升”趋势。该数据进一步验证了市场整体估值正在向下修正，且压力集中于近期内购入者。

长期持有者仍控制大部分供应

尽管部分长期持有者亦处于亏损状态，但其掌握的约1480万枚比特币，约占流通总量的75%，构成当前市场的结构性基石。其中约558万枚代币当前低于其历史移动成本，若该群体维持稳定持有，将成为价格企稳的重要锚点。

亏损指标背后的市场行为逻辑

当网络中逾半供应处于水下时，市场机制开始发生转变：短期交易者倾向于降低杠杆、减少风险敞口；矿工可能增加对冲操作；买方出价趋于谨慎，卖方动机增强，导致价格进一步承压。此时，真正的支撑不再来自投机性抛压，而是来自信念坚定的长期持有者群体。

本次下跌为何具有周期性意义

从6月初起，多个链上指标同步恶化——亏损代币数量首次超过盈利代币，短期持有者亏损率突破95%，供应亏损占比跃升至51.6%。这些信号共同指向一个典型周期尾部特征：市场信心耗尽，流动性被重新评估，但尚未进入恐慌性抛售阶段。

长期持有者是耐心坚守者还是潜在风险源

长期持有者虽控制绝大部分供应，但其自身也面临亏损压力。然而，由于其成本基础较早，往往与投资信念深度绑定，因此在宏观环境波动或监管冲击下，仍具备较强抗压能力。他们并非免疫，但只有在大规模被迫减仓时，才可能动摇市场根基。

周期转折点的持有者行为模式

历史上，牛市尾声常伴随长期持有者支出下降。当他们在回调期间保持低度花费，通常意味着底部区域正在形成。若观察到其亏损持续扩大，则可能预示着系统性抛售启动，这虽非绝对底部，但常为最终清洗前兆。

不同持有群体的博弈格局

短期持有者：近期流入为主，成本分散，风险偏好高，一旦亏损即加速抛售，是当前主要抛压来源。6月初其亏损比例达95%以上，说明反弹将面临强烈供给阻力。

长期持有者：掌握约75%流通供应，平均成本较低，在回调中支出稀疏，仅在趋势确认后卖出。他们是当前最可靠的支撑力量。若其持仓量稳定或上升，底部可能性增强。

三种可能的后续情景及追踪要点

1. 快速清洗型：市场迅速跌破支撑，触发多头清算，资金费率归零，交易所净流入短暂激增。若长期持有者抛售温和，此为典型底部构建过程。

2. 缓慢磨底型：价格横盘震荡，亏损指标缓慢改善，衍生品合约重置，基差趋平。过程枯燥但有效，常为真正修复的前奏。

3. 假跌破型：价格跌破关键位后快速反弹，链上转移确认需求吸收。前提是现货买盘强劲，且长期持有者保持沉默。此情景依赖真实需求支撑。

实时监控底部构建的核心指标

供应亏损占比是否止升企稳？若周环比持平或回落，预示抛压释放接近尾声。

短期持有者盈利占比能否回升？一旦突破个位数，将推动缓解性反弹。

长期持有者供应变化趋势如何？稳定或上升表明底部区域尚需耐心等待。

实现亏损与盈利日序列是否趋于平静？连续亏损日无反弹，暗示仍有下行空间。

交易所净流量方向？持续净流出预示代币转入冷钱包，抛售压力减弱。

时间框架下的策略定位建议

短期交易者：避免在亏损集中区域追高，警惕反弹后抛压。应设置止损警报，关注实现亏损激增与交易所流入飙升信号。

波段参与者：仅在亏损速度放缓、短期持有者盈利占比回升时分批建仓。避免因叙事情绪调整仓位，应依据链上失效点与流动性分布决策。

长期配置者：可将高亏损期视为风险定价窗口。定投计划有助于降低择时误差，托管质量与税单管理比精准抄底更具决定性。

亏损高峰期常见的认知误区

盲目追高杠杆、忽视滑点风险、误把纪录等同反转、低估宏观冲击对强手的影响。必须记录每轮链上信号与行为响应，以识别自身盲区。

链上支撑位的形成机制

真正的支撑并非单一价格点，而是由成本基础与持有者类型共同构成的集群。当短期持有者抛售殆尽，长期持有者继续持有时，价格将反复在特定区间获得承接。关键信号包括：实现亏损日减少、交易所流入回落、长期持有者支出低迷、盈利占比逐步回升。

数字与叙事之间的平衡之道

新闻事件常试图为波动提供单一解释，但链上数据本身不依赖故事。当前状况清晰：亏损面广、短期持有者痛苦深重、长期持有者仍是主力。这种结构有利于构建持久底部，但也存在外部冲击引发崩塌的风险。唯一可靠的方法是持续追踪实际卖出行为与成本分布。

常见问题解答

创纪录亏损是否等于底部？否。它反映压力巨大，但周期底部可能仍需数周甚至数月。

长期持有者是否为唯一支撑？是，但他们并非无敌。若其亏损急剧扩大，将警示支撑松动。

为何95%短期持有者亏损重要？因为这类群体是边际买卖方，其集体亏损意味着反弹将遭遇大量盈亏平衡抛压。

最佳链上指标有哪些？供应亏损占比、长期持有者供应变化、短期持有者盈利占比三者联动最有效。

交易所流量如何关联？净流入先于抛售潮，净流出则常为抛压消退信号。

什么会否定长期持有者支撑假设？若长期持有者亏损大幅上升且交易所流入加速，同时价格创新低，表明强势手正在离场。

是否与2022年相同？模式相似但不可复制。每次周期的持有结构、政策背景与机构参与度均在演变，应使用框架而非照搬脚本。