Kalshi估值飙升至400亿美元，机构资本加速涌入预测市场

核心提要：受监管的预测市场平台Kalshi正推进新一轮融资，估值达400亿美元，较七周前翻倍。其年化交易量突破1780亿，机构需求激增，但法律诉讼与监管争议仍存隐忧。

Kalshi新一轮融资冲刺400亿美元估值，机构资本加速布局事件合约

据《金融时报》披露，受监管预测市场平台Kalshi正洽谈新一轮融资，目标估值约为400亿美元，几乎是七周前22亿美元估值的两倍。该轮融资预计于2026年第三季度完成，届时公司累计股权融资额将攀升至约37亿美元。2026年5月的F轮融资由Coatue领投，红杉资本、安德森·霍洛维茨、摩根士丹利及ARK Invest参与。相较于陷入困境的加密货币与金融科技企业，Kalshi估值的快速跃升反映出市场对合规预测市场的高度信心。

年化交易额冲破1780亿，体育与加密合约成增长双引擎

截至2025年4月，Kalshi年化交易量已达1780亿美元，较去年同期增长32倍，凸显其在一年内的爆发式扩张。2026年5月单月交易额达到168.1亿美元，年化收入为20亿美元，实现显著提升。其中，机构投资者交易量在六个月内激增800%，平台宣称占据美国预测市场活动90%以上的份额。体育类合约贡献了主要成交量——在FIFA世界杯首周创下51亿美元的历史纪录，刷新全球预测市场单周成交天花板。2025年全年，体育合约交易额超230亿美元。此外，6月推出的加密永续合约（美国首个获得CFTC监管资质的产品）在初期两周内即录得55亿美元交易量，成为吸引新客户的关键工具。

20倍收入倍数定位交易所基建，而非消费型应用

Kalshi当前估值400亿美元，对应20亿美元年化收入，市销率高达20倍。这一水平更接近CME集团等传统交易所基础设施的估值逻辑，而非自2021年以来持续承压的消费类金融科技领域。该估值印证了投资机构对Kalshi“新兴资产类别运营商”的定位，并因其具备CFTC直接监管市场（DCM）资质而进一步强化。Coatue合伙人Philippe Laffont表示，“事件合约或可发展为万亿美元级市场”，暗示当前20倍倍数可能低估其潜力。然而，公开市场投资者对其可持续性仍存疑虑，尤其因90%收入依赖体育合约，面临潜在监管风险。公司已确认IPO在讨论中，但预计不会早于2027年落地。

多州诉讼缠身，管辖权之争或上诉最高法院

Kalshi近日向伊利诺伊州官员提起诉讼，指控其限制预测市场运营的行为将造成不可挽回的损害。一项将于7月1日生效的新法若被维持，或将重塑链上事件市场格局，加剧民间金融押注的合规不确定性。

目前已有超过12个美国州对Kalshi及竞争对手Polymarket发起诉讼，指控其未经许可开展体育博彩业务，违反各州赌博法规。肯塔基州总检察长指出，Kalshi89%的交易活动与体育相关，2025年体育合约交易额逾230亿美元。伊利诺伊州立法要求预测市场运营商取得州级许可证，Kalshi随即以联邦诉讼回应，主张CFTC对衍生品交易拥有专属管辖权。目前CFTC已对九个州提起诉讼，以阻止其执法行动。主席Michael Selig强调，各州不得挑战联邦监管框架。若未来司法裁决不利，尤其是关于体育合约是否属于赌博范畴的认定，将对Kalshi构成重大冲击，因其核心收入来源高度集中于此。

从110亿到400亿：预测市场作为独立资产类别的快速崛起

不到一年间，Kalshi估值从110亿跃升至400亿，经历五轮融资共募集26.85亿美元，显示机构资本正将事件合约视为可配置的独立资产类别，而非单一企业投资。伯恩斯坦研究指出，需求主要来自对冲基金用于对冲宏观与地缘政治风险的定制化交易工具，与零售端体育博彩存在本质差异。推出首只获CFTC批准的加密永续合约，标志着平台迈向全面合规的重要一步，亦是预测市场监管演进的关键节点。随着竞争加剧——2026年6月Kalshi单月交易量达211亿美元，而Polymarket为97亿美元——融资压力日益凸显。Meta正开发名为Meta Arena的竞争性预测市场应用，进一步推动Kalshi加速巩固其市场主导地位。