策略公司优先股危机：比特币囤积反噬现金链

核心提要：CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺警告，策略公司因优先股成本飙升与比特币价格下跌双重挤压，正面临严峻现金流挑战。若不立即调整购币策略并强化现金积累，其资本结构可持续性将受到根本动摇。

优先股压力加剧，比特币购入策略陷入两难

加密数据分析机构CryptoQuant的研究主管胡里奥·莫雷诺在最新报告中指出，全球主要比特币持有企业若想缓解其旗舰优先股STRC所承受的财务重压，必须立即暂停数字资产采购，并转向系统性筹集流动性资金。

股息负担陡增，现金覆盖率急剧缩水

据雅虎财经数据，当前年化股息率达11.5%的STRC产品已跌至历史低位79.85美元；与此同时，CoinGecko数据显示比特币单日跌幅达4%，一度下探至59,175美元，虽随后回升至59,632美元，但市场信心仍受冲击。

战略转型信号：连续三周增持现金却难解困局

过去一个月内，STRC始终未能维持在面值100美元以上交易，引发投资者对其“数字信贷”模式长期可行性的质疑。摩根大通分析师此前已提示，该公司命运正日益与美元挂钩。尽管策略公司近期连续三周增加现金储备，但分析认为此举尚不足以扭转局面。

债务缓冲减弱，偿付能力面临考验

年初用于债务与股息支付的22亿美元专项资金，在公司回购部分可转换债券后已显著削弱。莫雷诺强调，随着现金储备持续下降而股息义务上升，STRC的股息覆盖率从2026年初的逾七年骤降至当前仅14个月，凸显流动性风险正在快速累积。

出售小规模比特币引发市场恐慌

本月公司宣布以250万美元抛售32枚比特币，虽规模占整体持仓比例极低且提前披露，但仍触发投资者对策略公司支撑比特币市场能力的广泛担忧。该行为被视作资产负债表恶化的重要信号。

结构性负债拖累资本健康度

自2026年初以来，策略公司的年化股息支出已增至12亿美元，近乎翻倍。莫雷诺将其定义为一种“结构性负债”，不仅加剧优先股压力，更可能成为未来融资与估值重构的障碍。

普通股同步暴跌，市值蒸发近八成

伴随优先股承压，公司普通股亦出现剧烈下滑，股价跌破27个月低点至92.28美元，相较去年高点457.22美元已累计下跌近80%。这反映出资本市场对公司整体财务稳健性的深度怀疑。

持有量超84万枚，市值现负值压力

截至周三，策略公司共持有847,363枚比特币，总价值因币价下跌降至约500亿美元，较峰值水平出现实质性账面亏损。这一状况使其资产负债表首次呈现净负值状态，构成重大财务警示。