比特币投资产品净流入转负，抛售压力趋缓但市场仍脆弱

核心提要：全球比特币相关投资产品的年度净流入再度转负，降至-1,176 BTC，ETP持有量较历史峰值下降8%。尽管近期赎回速度放缓，但市场平衡依然脆弱，波动风险上升。

比特币投资工具需求降温，年度资金流重回负区间

随着全球对加密资产投资工具的需求持续走弱，叠加赎回行为加速，比特币相关金融产品的年度净流入数据再次进入负值区域。挪威数字资产研究机构K33发布报告指出，该指标自2023年11月4日以来首次跌入负区间，同时比特币价格本周下挫6%，跌破62,000美元大关。

年化资金流入首次回撤至负值区

K33首席研究官Vetle Lunde表示，截至6月18日，比特币挂钩型投资产品的年化假设净流入已滑落至-1,176 BTC。该数据涵盖交易所交易产品（ETP）及基于期货的基金类产品。

这是自2023年11月4日以来首次出现负值。当前下滑趋势主要源于全球范围内比特币ETP持续的资金外流。作为追踪标的资产表现的证券化工具，ETP为投资者提供了便捷参与加密市场的渠道。

小贴士：ETP即交易所交易产品，是可在二级市场交易的一类金融工具，涵盖商品、加密资产与指数等类型。其中ETF为其子集之一。

Lunde将当前阶段与此前市场低谷期进行对比。上一次年度净流入转负发生于2022年10月21日，随后比特币迅速筑底反弹。但他强调，当前市场环境存在根本性差异。

他特别指出，2020至2021年间资金流入主要依赖灰度（Grayscale）旗下封闭式产品GBTC。而如今，市场结构更为分散，缺乏单一主导力量。

ETP持仓规模未达历史高位，创最大降幅纪录

据K33统计，全球比特币ETP目前总持有量为1,466,029 BTC，较历史最高点减少127,774 BTC，相当于整体持有量下降8%。该公司称，这是其记录中最大单次回落幅度。

指标

数值

年度净流入

负1,176 BTC

全球比特币ETP持有量

1,466,029 BTC

与峰值差额

127,774 BTC

降幅

8%

Lunde指出，当前数据反映出投资者普遍在减持仓位。不过，近两周流出节奏已明显放缓，日均赎回量从5月11日至6月5日期间的4,462 BTC降至625 BTC。

抛售动能减弱，但市场平衡仍处临界状态

根据K33分析，5月至6月大规模抛售后，资金流出速度减缓有助于支撑比特币价格企稳。然而，整体资金流向仍维持负值。

Lunde观察到，自2025年10月以来，ETP资产规模虽守住历史峰值的92%，但同期比特币以美元计价的价格已下跌逾半。

在此期间，比特币表现显著落后于主流科技股，相对于QQQ指数跌幅达60%。现货市场交易热度亦有所降温，日均成交量降至19.9亿美元，为过去十二个月中的第三低位。

Lunde评论称，当前市场中坚定的买方与卖方均相对稀少，导致价格均衡极为敏感。一旦任一方信心增强，可能迅速引发剧烈波动。

K33还提示，策略公司（Strategy）的优先股结构正面临压力。其股票STRC上周跌破90美元，年度股息支付义务已达约17亿美元。