长期持币者抛售放缓，市场底部信号渐显

核心提要：数据显示，五年以上持仓者卖出活动降至两年来最低水平，新老投资者分化加剧，叠加减半周期历史规律，市场或在9月迎来关键底部节点。

持币周期超五年的投资者抛压显著收敛

据CryptoQuant整合的链上数据，持有比特币逾五年的核心投资者群体，其90日移动平均支出量已回落至962枚BTC，为2024年11月以来的最低纪录。这一趋势标志着过去两年间三轮剧烈抛售潮后，长期持仓者的交易行为正趋于保守。

超长周期持仓者支出节奏进入低波动阶段

加密领域分析师Darkfost指出，该群体——即持有资产超过五年的钱包地址——在过去一个周期内经历了历史上最集中的抛售阶段之一。通过追踪链上已花费输出量，可识别出被转移的比特币数量变化。数据显示，90日均值曾在2024年5月触及3860 BTC峰值，2025年2月达3200 BTC，同年9月降至2360 BTC。部分单日链上转移量曾突破1万枚、3万枚，甚至一度飙升至14.2万枚以上。

新入市者陷入账面亏损，与老玩家形成鲜明对比

比特币研究者Axel Adler Jr.发现，新进投资者与长期持有者之间的行为差异日益明显。其监测的调整后净未实现盈亏（aNUPL）指标一个月前接近零点，当前已滑落至-0.14。尽管当前价格逼近62500美元，但该数值表明多数普通参与者仍处于未实现亏损状态。

小词典：

aNUPL，即调整后净未实现盈亏，用于衡量市场整体账面盈亏状况。低于零值通常反映投资者普遍面临浮亏压力，情绪偏谨慎。

Adler Jr.强调，在过去三个月中，近半时间该指标维持负值，暗示近期入场者正承受较大压力。但他认为，这并非长期持币者集体止损的信号，而是反映短期投资群体因入场成本较高而持续承压。

减半周期推演：9月初或现阶段性底部

分析师LP基于历史模式分析指出，历次比特币减半后的熊市中，最后一波大幅下跌通常出现在第826天，随后形成主要底部，并伴随70至110天的盘整期。

在当前周期中，该时间节点对应7月6日。若历史轨迹重现，潜在底部可能出现在9月初。该分析师补充，若比特币能在7月初守住更高价位，则此推演的可信度将进一步提升。

交易员Titan亦观察到，当前价格下方存在一个尚未被测试的流动性洼地。季度图表显示，约58900美元处为未触碰的低位区间，而在49000美元至58900美元之间形成明显的公允价值缺口。分析师认为，这一区域或将在第三季度末至第四季度初成为识别市场底部的关键参考区带。