代币化股票落地：华尔街的区块链试验如何受限

核心提要：美国证券交易委员会近期批准的24X提案揭示了代币化股票在传统金融框架内的实际运作模式。尽管引入区块链技术，但交易仍受制于现有监管体系，访问权限受限，结算权由存管信托公司掌控，真正变革并未发生。

代币化股票：在旧体系中嵌入新形式的金融实验

代币化股票被广泛视为连接传统资本市场与新兴区块链生态的关键桥梁。然而，最新披露的监管文件显示，其在美国的实际推进远未达到加密领域所期待的颠覆性突破。

规则变更路径：从提交到联邦公报登记

2024年6月11日，24X国家交易所向美国证券交易委员会提交编号为 SR-24X-2026-20 的规则修订申请；次日，该提案正式对外公布；至6月22日，已获准在联邦公报上公开备案。此举标志着一项试点计划进入实质阶段，允许符合条件的成员通过托管机构运营的项目，开展代币化股票及交易所交易产品的交易。

基础设施延续：区块链仅作为表层技术嫁接

该提案的核心特征在于，代币化股票将完全嵌入现有的华尔街运行架构之中。包括交易所、清算系统、账户记录、股东权益归属以及参与者管理机制，均维持原有结构不变。区块链技术在此过程中扮演的是信息载体角色，而非底层治理逻辑的替代者。

资格门槛决定参与范围：并非全民开放

只有满足特定条件的DTC参与者才可加入该试点。这些条件涵盖成员身份合规性、经认证的证券清单、兼容的区块链平台以及注册钱包配置。若投资者希望使用代币完成结算，必须在下单时明确指定。一旦任一环节未通过审查，系统将自动切换回传统的结算流程。这反映出控制权始终掌握在中心化监管体系手中。

所有权记录仍由中心机构主导

尽管允许将证券权益记录于分布式账本，但核心管理权仍归属于存管信托公司（DTC）。当证券转化为代币后，其权益由DTC提取并存放于数字综合账户，并向授权钱包发行对应代币。值得注意的是，名义所有者依然是DTC的代理实体Cede & Co.。同时，链下监控系统LedgerScan持续追踪所有代币流转，确保操作透明且受控。

竞争焦点转向分发效率而非技术革新

该方案并未解决市场主导权的问题。原生加密平台具备全球接入、全天候交易和去中心化体验等优势，而24X-DTC模式则强调合规性、法律清晰度与投资者保护。支持者认为此路径更利于机构采纳，批评者则担忧其过度依赖中心化机制，背离区块链精神。若未来能实现跨时区交易延长、结算速度提升等实际效益，则传统基础设施方或可抢占先机；反之，追求自由度的用户可能继续倾向非监管型平台。

最终定位：补充而非替代的传统资产形态

整体来看，24X提案表明，代币化股票并不旨在取代现行金融体系。交易所照常运行，清算仍由DTC负责，股东权利保持一致。唯一变化是部分证券可选择以代币形式存在。这意味着，即使底层技术不断演进，投资者获取此类资产的方式依然沿用既有的渠道与流程。

术语解释：理解代币化股票的基本概念

代币化股票：指以数字形式记录于区块链上的传统股票副本，享有与原始证券相同的法律权利与分红权益。

DTC（存管信托公司）：美国主要的证券清算与结算服务机构，负责维护股权登记。

CUSIP：用于标识美国可交易证券的唯一编码系统。

结算：完成证券所有权转移并实现资金交割的全过程。

常见疑问解答：关于代币化股票的三大关键问题

什么是代币化股票？它是传统股票的数字化表现形式，权利内容与原版完全一致。

24X提案具体指什么？即编号为SR-24X-2026-20的规则变更建议，旨在授权符合条件的参与者通过DTC试点交易代币化证券。

代币化是否会取代传统股票？不会。它只是同一证券的不同呈现方式，不改变其法律属性与权益基础。

结算过程由谁控制？仍由DTC负责清算与结算，并通过其试点框架对代币化资产进行监督。

参考来源

DTCC MayersBrown Moondovisione Cadwalader Thetradenews CCN