Cerebras首份财报在即，限售解禁成最大变数

核心提要：AI芯片公司Cerebras即将公布上市后首份财报，市场关注其与OpenAI的200亿美元协议进展及13%限售股解禁带来的抛压风险。尽管机构普遍看好，目标价均值达294美元，但股价波动性仍存隐忧。

Cerebras首季财报将至，核心收入指标引关注

AI芯片制造商Cerebras Systems将于周二晚间发布其上市以来首份季度业绩报告，标志着该公司正式进入公开市场后的关键评估节点。此次财报对投资者而言具有里程碑意义，尤其在股价剧烈波动背景下，市场期待更清晰的财务指引。

财报预期与波动前景

华尔街普遍预测，公司第一季度营收将在1.81亿至1.83亿美元区间，同比增长超82%，表现强劲。然而，公司尚未实现盈利，预计调整后每股亏损约16美分。期权市场数据显示，财报公布后股价潜在波动幅度可能高达13%，意味着价格区间或在195至254美元之间。

核心增长动力：与OpenAI的深度绑定

公司价值逻辑的核心在于与OpenAI签署的长期云服务协议，涵盖金额高达200亿美元。该协议支撑着其专用模型Codex-Spark的算力基础设施部署。值得注意的是，为推进合作，Cerebras以近乎零成本发行了3340万股认股权证，这些权证随时间归属并被计入收入抵减项，直接影响财务报表。

在第一季度已有450万股归属，相关费用已体现。为增强透明度，公司计划披露“核心收入”这一非公认会计准则指标，剔除权证影响，以呈现更真实的业务增长态势。

战略合作拓展：亚马逊云平台纳入部署

除了与OpenAI的合作外，Cerebras已与亚马逊云服务（AWS）达成具有法律约束力的技术集成协议，有望使后者成为首个大规模采用其芯片技术的主流公有云平台。这为未来商业化拓展提供了重要路径。

订单积压规模庞大，收入转化可期

截至2025年底，公司未完成订单总额已达246亿美元，其中绝大部分来自OpenAI的承诺。管理层预计，2026年和2027年将分别有37亿美元的订单转化为确认收入，为后续增长提供坚实支撑。

限售股份解禁压力浮现

一个显著的短期风险即将到来——周四限售期结束，届时约13%的IPO股份将获准流通，内部人士与早期投资者可能启动减持。此次IPO仅释放公司总股本的15%，剩余股份仍受限，第二次解禁将在第二季度财报发布后两天内进行。

尽管存在抛压担忧，分析师整体态度乐观。目前已有11家机构发布研报，一致给予“买入”评级，平均目标价为294美元。部分机构如UBS给出300美元、Wedbush为270美元、摩根士丹利则为250美元。基于当前股价，市场对其2028年预期收益的估值倍数约为41倍。

财报期间特殊安排说明

本季度报告期截止于三月，早于公司公开上市时间，因此上市带来的资本结构变化与现金流影响不会反映在本次财报中，有助于更纯粹地观察运营基本面表现。