英监管拟放宽基金加密敞口，交易票据成新通道

核心提要：英国金融行为监管局发布咨询文件CP26/17，提议允许部分授权基金配置加密资产交易票据，设置10%上限并排除特定类型基金。此举标志着监管在控制风险前提下逐步开放机构投资者数字资产参与路径。

英金融行为监管局推进基金间接持有加密资产试点

英国金融行为监管局发布编号为CP26/17的咨询文件，提出允许符合条件的授权基金将加密资产交易票据纳入投资组合，但多数基金配置比例不得超过总资产的10%。该举措体现监管层在审慎框架内拓展机构投资者数字资产参与渠道的最新动向，同时明确禁止直接持有加密货币。

受监管基金首次获准配置加密票据工具

本次提案聚焦于英国境内面向零售与专业投资者的受监管集合投资计划，即授权基金。其核心变化在于首次赋予此类产品通过标准化债务工具间接接触加密资产价格波动的权利。

加密资产交易票据是在受认可交易所上市、追踪特定加密资产表现的证券化产品。相较于直接持有比特币或以太坊，这类票据依托传统证券结算体系，降低托管复杂性，并契合现有基金运营中的估值与清算流程。

当前提案仍处于意见征询阶段，非最终规则。金融行为监管局未考虑允许基金直接持币，相关制度设计仍在评估中。

不同基金类别适用差异化配置限制

根据建议，可转让证券集合投资计划及多数非可转让证券零售计划将面临10%的资产上限；合格投资者专属计划不受比例约束；而长期资产基金以及作为另类投资基金之基金运作的非可转让证券零售计划则被完全排除在许可范围之外。

公众意见反馈期截止于2026年7月13日，期间行业参与者可提交专业意见。最终是否采纳或调整，取决于反馈质量与监管评估结果。

10%上限背后的风控逻辑

对于多数基金类型，监管机构设定10%的配置上限，旨在防范因加密资产高波动性引发的集中风险。该类别仍被视为新兴且不稳定的资产类别，需保持谨慎态度。

针对具备成熟风险识别能力的专业投资者群体，合格投资者计划不设比例限制。此外，长期资产基金和结构性另类投资产品因期限结构与风险特征差异，被认定不适合引入此类工具。

跨境票据投资或将开放

值得注意的是，合规的加密资产交易票据不仅限于英国本地上市产品。只要符合现行“合格市场”测试标准，基金可投资于欧盟及其他国际市场上发行的同类工具。

这一安排扩大了可选标的范围，有助于提升流动性与定价效率。行业机构需在2026年7月13日前完成反馈，为后续政策制定提供依据。

为何优先选择票据而非直接持币

监管机构倾向于通过票据形式提供加密敞口，主要基于实际操作考量。此类工具依托成熟的证券基础设施进行清算与交割，具备明确发行人责任，并能嵌入现有基金托管与估值体系。

直接持有加密资产涉及私钥管理、实时净值计算及复杂报告义务，目前尚不具备在授权基金架构中安全运行的技术与监管基础。这与托管型加密产品面临的挑战类似——传统基金结构难以有效应对资产净值剧烈波动带来的管理压力。

监管路径呈现渐进式演进

此次咨询是英国监管机构在数字资产领域循序渐进策略的第三步。2024年3月，监管方表示支持在英国认可投资交易所设立加密资产支持票据的专业交易板块；2025年10月8日，解除了对部分已上市加密票据的零售投资禁令，首次允许个人投资者直接购买。

当前提案将此前积累的经验延伸至集合投资基金层面，每一步均建立在市场准备度验证基础上，确保开放节奏可控。

对英国加密生态的潜在影响

若最终落地，该政策将为受监管资金进入加密相关工具开辟合法通道。基金管理人可开始构建包含加密票据的投资组合，可能带动英国及全球范围内相关产品的发行与交易活跃度。

对票据发行人而言，授权基金所管理的数千亿英镑资产规模构成重要增量买家。即便仅配置极小比例，亦可能形成可观交易量。随着机构参与度上升，持有大量加密资产的企业或将面临更广泛的需求拉动效应。

然而短期影响有限：10%上限制约单只基金配置空间，且政策尚未正式生效。在全球范围内，各国机构布局路径各异——美国企业加速增持比特币，而英国则更侧重通过受控产品形式实现风险隔离。两种模式共同反映监管框架多元化接纳数字资产的趋势。

咨询文件与最终规则存在本质差异

CP26/17仅为监管意图表达，不具强制效力。基金经理必须等待金融行为监管局发布正式政策声明及配套手册修订后方可启动相关操作。

2026年7月13日为关键时间节点，行业反馈的质量将直接影响最终规则是否维持原提案内容，或进一步收紧，需高度关注后续进展。