塞勒与李策略承压：比特币以太坊持仓浮亏超200亿美元

核心提要：随着比特币与以太坊价格持续走低，迈克尔·塞勒旗下Strategy公司及汤姆·李掌控的Bitmine Immersion Technologies均面临巨额未实现亏损。两家机构合计浮亏逾200亿美元，其资产储备模式在熊市中遭遇严峻考验。

加密投资巨头持仓浮亏加剧，策略韧性受市场检验

比特币与以太坊价格大幅回调，导致与迈克尔·塞勒及汤姆·李相关的资产管理实体陷入显著账面亏损。据估算，Strategy公司持有的比特币账面损失达112亿至113亿美元，而Bitmine Immersion Technologies所持以太坊资产则面临89亿至93.8亿美元的未实现亏损。

核心持仓价值下滑，策略执行引发市场质疑

Strategy公司累计持有843,706枚比特币，平均成本约为每枚75,699美元，总投入约638亿至639亿美元。当币价跌破63,000美元后，其资产估值已降至约526亿美元，整体浮亏比例接近17%。

该公司近期以平均每枚77,135美元的价格出售32枚比特币，此举引发外界对其长期持有战略稳定性的讨论。随后价格进一步下探，持仓市值蒸发超110亿美元。塞勒回应指出，当前市场疲软主要源于资金从比特币ETF流向人工智能基础设施领域，并不反映比特币底层逻辑的根本性变化。

以太坊资产压力显现，多路径应对流动性挑战

Bitmine Immersion Technologies持有超过540万枚以太坊，占流通总量约4.5%。该批资产平均购入成本为每枚3,500美元，初始投资总额约188亿美元，现估值已跌至近100亿美元，未实现亏损区间为89亿至93.8亿美元。

为缓解资金压力，公司已通过MAVAN网络质押约470万枚以太坊，预计可带来每年2.76亿至3亿美元的质押收益。同时，其已提交申请发行3亿股永续优先股，计划募集3亿美元资金，用于增持以太坊、拓展质押服务基础设施及实施普通股回购计划。

数字资产储备模型在周期底部遭遇现实冲击

Strategy与Bitmine所面临的困境揭示了当前数字资产储备型商业模式对价格波动的高度敏感性。前者依赖比特币升值潜力与外部融资能力，后者则建立在以太坊价格稳定、质押回报可持续以及投资者对权益类资产需求之上。

类似结构的其他企业亦难幸免。有数据显示，某机构以均价约3,940美元购入5.06万枚以太坊，在抛售其中3.8万余枚时已录得巨额账面损失，单季度净亏损高达3860万美元。

当前市场调整背景下，超过半数比特币供应量已处于或低于其成本基准，链上盈利地址占比下降至55%左右，逼近历史熊市压力阈值。数据显示，当比特币价格触及62,000美元附近时，单日已实现亏损达13亿美元，其中长期持有者贡献了约59%的亏损份额。

此类压力正逐步削弱投资者对数字资产储备型公司的信心。该模式的核心在于将公开资本转化为稀缺加密资产并长期锁定，一旦标的资产跌破平均成本线，便面临巨大的财务与声誉双重挑战。