比特币熊市或延至2027年初，链上信号揭示长期调整周期

核心提要：CryptoQuant首席执行官具英珠基于链上损益模型警告，比特币熊市可能持续至2027年初。其分析指出，当前盈利收缩周期与历史高点回落模式高度一致，反转信号尚未出现，市场仍处深度调整阶段。

比特币长期下行周期或延续至2027年初，链上指标预示深度调整

加密货币数据分析机构CryptoQuant的创始人兼首席执行官具英珠近期发布预警，依据其自主研发的链上损益追踪系统，当前比特币所处的熊市阶段预计将持续至2027年初。该结论建立在对投资者获利了结行为传导机制的深入研究之上，表明一旦大规模平仓形成连锁反应，市场往往需经历长达18个月的利润回缩期。

核心链上指标显现历史相似性，预示周期底部未至

具英珠的研究依赖于其平台独有的损益指数体系——一个以365日移动平均计算的投资者盈亏状态监测工具。该指数在2025年末触及阶段性高点，其形态与2014年、2018年及2022年三大长周期熊市启动前的历史顶部惊人吻合。过往经验显示，此类指标从峰值回落通常伴随市场进入持续性深度调整。

数据显示，截至2026年5月底，比特币价格稳定在7.3万美元附近，较2025年峰值下跌约三成。这一趋势与外部宏观环境恶化同步：美国十年期国债收益率持续走高，全球风险偏好显著下降。此外，2026年4月社交媒体平台上看空情绪达到年度顶峰，现货市场交易需求亦显疲软。

关键反转条件仍未满足，抛压仍处高位

具英珠强调，真正的市场转折点需同时满足两个条件：未实现利润率开始回升，而已实现利润则同步萎缩。这标志着抛售压力正逐步耗尽，买方力量开始积聚。然而目前两项指标均未呈现明确拐点，因此当前熊市格局仍将持续。

尽管存在分歧观点，部分市场参与者认为周期底部正在形成。全球资产管理公司VanEck的首席执行官曾公开表示，比特币或已进入周期性筑底阶段，其判断依据包括期权波动率趋于平稳以及长期持币者减持速度减缓。另一主流交易平台在2026年4月发布的月度报告中亦指出，价格支撑区域或在5月至6月间确立，为下半年反弹提供基础。

复苏动能受限，资金流入与价格脱节凸显熊市特征

针对未来反弹潜力，具英珠指出两大核心驱动力：比特币现货交易所交易基金（ETF）资金净流入的重新加速，以及场外机构交易活动的回暖。然而，近月数据显示这两项指标均呈放缓趋势。尽管ETF维持净流入状态，但增速已远低于2025年初的爆发式增长阶段。

链上数据显示，资金持续流入规模扩大，但整体市值并未同步上升。这种“资金进、价格滞”的背离现象，在具英珠的分析框架中被归类为典型的熊市特征，反映市场信心仍处于脆弱修复期。

当前比特币价格在7.3万美元区间震荡，多个交易数据平台标记出7.42万至7.45万美元之间的密集卖单区，构成显著技术阻力。与此同时，《数字资产清晰法案》的潜在进展被视为可能改变市场情绪的制度性催化剂，但其影响被纳入分析框架之外，因该损益模型聚焦于市场内在周期运行规律，不受政策时点直接驱动。