比特币亏损面扩大至775万枚，巨鲸布局与散户离场并行

核心提要：截至2025年5月，逾775万枚比特币处于未实现亏损状态，尽管价格维持在77,000美元上方。巨鲸持续建仓，散户大规模撤离，市场呈现结构性分化。链上数据显示，抛压风险虽暂未爆发，但潜在转折点已悄然浮现。

比特币持仓亏损规模回升，市场情绪承压

截至2025年5月，全球范围内处于亏损状态的比特币数量攀升至775万枚，反映出当前市价仍低于大量持有者的平均成本。尽管价格稳定在77,000美元以上，但这一水平并未扭转多数投资者的浮亏局面，市场隐含的下行压力正逐步累积。

现货持仓浮亏持续扩大，熊市特征重现

近期比特币价格长期横盘于关键区间，导致链上数据中处于亏损状态的代币数量在764万至775万枚之间波动，接近历史熊市阶段的典型水平。这表明相当比例的持币者尚未实现盈利，且短期内缺乏抛售意愿，形成潜在的“蓄水池”效应。

若缺乏新的正面催化剂或基本面支撑，此类未实现亏损的积累可能触发集中性抛售，即市场所称的“投降事件”。一旦关键支撑位被击穿，恐慌情绪或将迅速蔓延。

大额持有者策略重构：建仓与获利双线并行

进入2026年，比特币的持有结构出现明显转变。以“巨鲸”为代表的大型持币方正在新价位积极吸纳资产，而早期低成本入场的机构及大户则开始逐步兑现收益并退出仓位。从个人投资者到机构级ETF，资金流动呈现出显著的轮动特征。

回溯至2月，亏损比特币数量曾触及970万枚的历史高点，当前数值虽有所回落，但趋势显示巨鲸群体正利用震荡行情完成新一轮配置。与此同时，企业储备账户的比特币持有量保持稳定，而ETF流出主要集中在早期阶段。

随着价格在78,000美元附近波动，大资金借机低吸高抛，通过波段操作捕捉市场波动带来的收益机会。这种策略使头部玩家在横盘市中获得相对优势。

钱包层级行为分化：散户退场，巨鲸坚守

过去一年中，最大规模的钱包群体——“座头鲸”已减持其持仓的8.5%，小型巨鲸也减少了3.72%的持有量，同时有41个持有10至100枚比特币的钱包在近三十日内消失。相比之下，“鲨鱼”类钱包大多维持原仓位，未见明显变动。

术语解析

巨鲸与鲨鱼：分别指持有海量（巨鲸）或可观数量（鲨鱼）比特币的实体。后者通常为专业投资者或量化基金，而“虾米”则泛指持有不足1枚比特币的普通用户。

值得注意的是，小额持有者（虾米钱包）在过去一个月内出现集中性清仓现象，超42,000个微型钱包被完全清空并退出市场。尽管如此，主流巨鲸账户仍保持高度稳定，有效抑制了系统性恐慌的蔓延。

数据显示，自2月以来，即便入场成本提升，巨鲸仍在持续增持。截至5月25日，其平均持仓成本已达77,253美元，最近交易多发生在72,000美元及以上区域，显示出对当前价格区间的信心。

短期风险与动态平衡点

尽管比特币近月波动率降至约1%，市场整体趋于平静，但杠杆仓位和现货清算风险依旧存在。链上活动显示，虽然大规模抛售尚未发生，但任何重大战略调整都可能打破当前脆弱的平衡。

散户作为最敏感的群体，是最早退出市场的力量；而巨鲸级别的参与者则展现出较强的抗压能力。目前现货供应充足，短期内无抛售潮压力，但若某位关键玩家启动战略性出货，将可能限制价格进一步上行的空间。