比特币市场呈现平静拉锯态势

比特币价格在经历1月14日至2月5日期间约35%的下跌后，近期约22天内在6万至7万美元区间内横盘整理。尽管价格表现平静，但现货ETF资金流、巨鲸囤积行为、矿工指标以及企业比特币财务策略之间却释放出相互矛盾的信号，一场“安静的拉锯战”正在进行。

这些指标间的分化，独立于短期价格波动之外，揭示了市场内部资本配置的真实图景。尤其值得注意的是，在比特币现货ETF持续出现净流出的同时，巨鲸钱包、矿工基础设施以及企业持仓量正以不同的节奏变化，为判断后市方向提供了线索。

现货ETF资金流：亟待逆转的关键信号

美国比特币现货ETF的90日移动平均净流入已下滑至-21.8亿美元。近两年间，该指标仅有两次转为“负值”：一次在2025年3月至5月，另一次则是从2025年12月11日开始的当前阶段。鉴于这两次之后比特币价格均经历了调整，市场正密切关注资金流向。

移动平均值为负，意味着一段时间内ETF流出的资金超过了流入的资金。这从结构上削弱了买盘压力，降低了整体需求，使价格难以获得向上的弹性。反之，若该指标重新回到零轴上方且净流入持续稳定，则可解读为机构资金正在回归的信号。通常，当ETF资金持续保持净流入时，比特币价格趋势也会改善，流动性状况亦趋于向好。

巨鲸动态：大规模吸筹是否持续？

链上数据追踪持有1,000至10,000枚BTC地址的总持仓变化。2023年6月至11月期间，这些钱包增持了超过20万枚BTC，当时比特币价格在2.5万至3万美元区间波动。

分析的关键在于“一年变化量”是否向上突破365日移动平均线。若出现这一信号，则表明巨鲸的囤积速度已快于长期平均水平。2023年的向上突破恰逢横盘区间内的筹码吸收阶段，并最终引领了后续的强势上涨。

因此，分析认为，未来比特币若要重新形成强劲上涨趋势，需要经历一个过程：即巨鲸持仓的一年变化量“持续”站稳在365日移动平均线上方，从而再次确认大规模吸筹阶段的到来。

矿工指标：算力与盈利能力的双重考验

比特币网络30日平均算力目前约为0.99 ZH/s，较2025年11月的高点有所下降。近期算力与比特币价格同步走弱，短期内被视为一个压力因素。

然而，算力作为保护网络的计算能力，是衡量矿工在设备和电力基础设施上投入程度的核心指标。即便在价格横盘期间，若算力仍能上升，则意味着矿工行业正在抛开短期行情，押注长期扩张。特别是如果算力持续出现领先于价格上涨的“先行背离”，则可解读为矿业信心的累积。

另一关键点是矿工盈利能力。只有当衡量矿工收益的指标趋于稳定，且矿工抛售压力减轻时，算力的上升才不会被视作“利润受压下的盲目扩张”，而被理解为“基于健康盈利的稳健增长”。

企业持仓：增持步伐显著放缓

根据相关报告，今年1月，企业财务主体共计增持了约4.32万枚BTC，其中战略持仓约占4.015万枚。表面看来企业仍在买入，但从大趋势评估，“集中买入的速度”已明显放缓。

从更长期数据看，企业战略持仓的月增持量在2024年11月达到约14.8万枚的峰值，2025年7月也曾大幅增持约8.7万枚。然而，近期的月增持量相较过去峰值已显著降低，最近30天的增量相对于上市企业总持仓量而言，近乎“微不足道”。

报告指出，此次月度净增长仅相当于企业总持仓量的约0.1%。这释放出一个信号：企业的比特币财务策略，已从激进扩张阶段，转变为维持现有头寸并调节速度的阶段。

从比特币价格角度看，企业财务主体持仓扩张得“越广泛、越迅速”，其吸收市场流通筹码的效应就越大。反之，若增速放缓，则可能被解读为企业正从引领新增需求转向维持当前持有水平。

市场共识：关注三大关键转变

价格虽陷于箱体震荡，但在比特币现货ETF资金流出的同时，巨鲸、矿工及企业指标却描绘着不同的画面。市场普遍认为，下一轮趋势最终取决于以下三点：ETF资金流何时恢复正常；巨鲸囤积行为能否超越趋势；矿工盈利能力与基础设施投资信号是否会同步改善。

即使在ETF 90日滚动资金流维持负值的期间，市场也在平静的箱体内进行着一场多方力量的拉锯：巨鲸的囤积速度、矿工基础设施是否“健康扩张”、以及企业持仓增速的放缓……

此时，市场需要的并非对价格的预测，而是**解读信号的能力**。在平静的拉锯战中，最终占据优势的，将是那些 **“依据数据做出判断的投资者”**。