韩两大币所业绩崩塌：交易量腰斩，监管与宏观双重打击

核心提要：韩国头部交易所Upbit与Bithumb2026年一季度遭遇严重业绩滑坡，交易额锐减、利润暴跌，背后是市场资金转向股市、监管重压及全球宏观环境恶化等多重因素叠加所致。结构性需求仍存，但政策走向成关键变量。

韩国双巨头币所陷入盈利寒冬：交易萎缩与监管风暴共震

2026年第一季度，韩国最大两家虚拟资产交易平台Upbit与Bithumb同步呈现显著业绩疲态，营收与利润双双断崖式下跌，市场普遍将其视为行业周期性调整的信号。

核心业务指标全面回落，盈利能力遭重创

Dunamu公司旗下Upbit本季度实现销售额2346亿韩元，同比缩水55%；营业利润从880亿韩元降至仅剩195亿，降幅达78%；净利润亦由695亿韩元跌至150亿，同比下滑近八成。另一平台Bithumb则表现更差，销售额跌至825亿韩元，同比下降57.6%，营业利润由正转负，仅29亿韩元，降幅高达95.8%；净利润更是由盈利330亿转为亏损869亿韩元。

交易规模收缩主导业绩下行，资金流向发生结构性转移

两家机构一致指出，虚拟资产交易金额持续萎缩是造成财务表现恶化的主因。全球经济前景不明、地缘冲突频发以及利率上行压力，共同抑制了投资者风险偏好，导致交易活跃度下降。

与此同时，韩国股票市场迎来资金涌入潮。2026年首季月均交易额攀升至41万亿至46万亿韩元区间，3月初单日交易额一度突破79万亿韩元，创下阶段性新高。

相较之下，虚拟资产市场自2025年7月峰值后迅速降温，目前维持在每日3万亿至5万亿韩元的低波动区间，远低于此前过热水平。由于交易所收入高度依赖交易手续费，这一趋势直接冲击其盈利模型。

此外，去年比特币上涨行情与山寨币反弹形成的高基数效应，进一步放大了本期数据的负向对比。

合规挑战加剧经营压力，外部风险传导明显

Bithumb面临额外监管负担。韩国金融情报分析院依据《特定金融信息法》对其处以部分业务暂停六个月，并处以总计369亿韩元罚款。

该笔费用已被计入第一季度预计负债与营业外支出，成为净利润转亏的关键推手。对于正筹备IPO的Bithumb而言，其内部治理与合规应对能力备受关注，或直接影响估值预期。

国际层面，美国长期国债收益率上升与通胀预期回升，削弱了市场对风险资产的配置意愿，加剧了加密市场的波动性与不确定性。

结构性需求未灭，政策变革或成转折点

有做市商分析认为，比特币若能在7.6万至7.8万美元区间获得有效支撑，可能释放情绪回暖信号。

链上数据显示，交易所持币量已降至多年低位，而长期持有者仍在持续增持，暗示底层需求并未消退，短期交易冷清或仅为阶段性现象。

市场焦点正转向美国加密监管法案进展。研究预判该法案有望于2026年7月前落地，或将重塑全球监管格局，使2026年被视为加密市场结构转型的分水岭。

当前韩国交易所的困境，非单一周期波动所致，而是资金流向重构与制度环境演变共同作用的结果。未来交易量能否修复，以及全球政策走向，将成为决定Upbit与Bithumb复苏路径的核心要素。