矿商转型人工智能基建：27吉瓦电力优势成关键筹码

核心提要：随着人工智能数据中心建设与电网瓶颈加剧，比特币矿商凭借已部署的海量电力资源，正从算力生产者跃升为关键基础设施提供方。伯恩斯坦报告指出，矿商控制超27吉瓦规划电力，远超当前AI项目所需，形成结构性优势。

比特币矿企借势升级为人工智能核心算力枢纽

人工智能对高能耗数据中心的迫切需求正在重塑比特币矿商的角色定位，使其逐步演变为战略性计算基础设施的主导力量。据伯恩斯坦研究，全球范围内已宣布的人工智能相关合作金额接近900亿美元，预示着行业格局将发生根本性重构。

抢占千兆瓦级电力资源成为核心战略支点

机构提出“追随千兆瓦”策略，强调电力容量已成为人工智能落地的关键门槛。目前，比特币矿商掌控的规划电力规模超过27吉瓦，远高于已公布的人工智能项目所需约3.7吉瓦。在此背景下，IREN、Riot、CleanSpark与Core Scientific获评为“跑赢大盘”，部分企业潜在上涨空间可达三位数。

研究显示，美国多地电网扩容面临严重滞后，新建人工智能园区获得1吉瓦并网许可平均需50个月。相比之下，大量矿场早已具备工业级变电站与输电线路，可快速接入高性能计算设备。因此，矿商正被重新定义为人工智能与高性能计算领域的“即插即用型供电载体”——拥有土地、电力和标准化机房的成熟基础设施平台。

矿企以电力优势构筑人工智能布局护城河

伯恩斯坦估算，比特币矿商目前在全球范围掌握逾27吉瓦的规划电力资源，相较新设人工智能园区在并网周期上的巨大劣势，形成显著结构性优势。在美国部分地区，获取1吉瓦新增电网连接需耗时长达五年，而多数矿场早已完成电力接入，具备直接部署能力。

IREN是这一趋势的核心代表，其业务重心已从纯挖矿转向人工智能计算服务，并与英伟达建立全面战略合作。根据协议，IREN计划基于英伟达DSX架构建设最高达5吉瓦的人工智能设施，首阶段将在德克萨斯州斯威特沃特启动2吉瓦园区。同时，英伟达获得为期五年的认股权，可按每股70美元认购最多3000万股IREN股票，并承诺未来五年投入约34亿美元用于GPU云服务采购。此外，Riot与AMD签署3.11亿美元十年租赁协议，初始部署25兆瓦数据中心，可在德克萨斯州罗克代尔700兆瓦连接站点扩展至200兆瓦，进一步强化其在人工智能与高性能计算领域的存在感。

估值错配与周期博弈中的双重风险与机遇

伯恩斯坦指出，市场尚未充分反映矿商在人工智能生态中的战略价值。尽管这些企业被视为人工智能价值链的重要一环，但整体估值较成熟数据中心运营商仍低约90%。例如，分析师对Riot科西卡纳1吉瓦站点独立估值达30亿美元（总目标90亿美元），即便该设施尚未产生收入，凸显未来托管业务带来的估值潜力。

对于Core Scientific，伯恩斯坦估计其86%的目标企业价值来源于人工智能业务，仅14%来自传统挖矿，表明投资者关注点正迅速向计算基础设施转移。然而，报告也提示潜在风险：新项目可能受环境评估、电网容量限制及地方审批拖延影响，导致进度延迟或终止。同时，若矿商过度削减比特币算力以优先支持人工智能，可能在下一轮比特币牛市中错失收益机会，尤其是在减半事件与需求冲击可能重估挖矿经济的背景下。

总体来看，随着人工智能基础设施扩张速度远超电网建设和监管响应能力，坐拥低成本且可灵活转换电力的矿商，已被视为人工智能军备竞赛中的“电力主导者”。而市场才刚刚开始对其真实价值进行定价。