比特币飙涨背后：策略公司购币推手曝光

核心提要：比特币价格突破7.7万美元，市场关注其持续性。据分析，本轮上涨主要由Strategy公司大规模购币驱动，其通过发行高收益永续优先股募集资金，形成闭环资本循环。该模式依赖比特币升值与融资能力平衡，引发对可持续性的讨论。

比特币飙升背后的结构性推力解析

自二月低点以来，比特币价格累计涨幅已逾20%，当前交易水平接近77,000美元。尽管市场普遍关注宏观因素影响，但业内专家指出，此轮行情的核心驱动力来自特定机构的系统性买入行为。

关键买方角色浮现：策略公司主导资金流入

Bitwise首席投资官Matt Hougan揭示，近期价格上扬的最大单一动因是知名资产管理公司Strategy的主动增持。在最近八个周期内，该公司已累计购入价值约72亿美元的比特币，远超其他市场参与者贡献。

其资金来源为新推出的STRC工具——一种兼具股权与债务特征的永续优先股。该产品设定面值100美元，并提供高达11.5%的年化股息回报，较初始9%的利率显著提升，以维持投资者兴趣。

Strategy采用动态调节机制：当STRC市价低于面值时，提高收益率吸引新买家；高于面值则通过增发股份或下调利率实现价格回归。这一设计确保了工具在目标区间内稳定运行。

资本循环机制与偿付能力边界

目前，Strategy持有约630亿美元比特币资产，对应80亿美元债务及140亿美元优先股权。在清算情景下，债务优先受偿，其次为优先股股东，普通股持有人理论上可获410亿美元分配额。

Hougan测算，在不考虑比特币价格上涨的前提下，公司具备支付股息长达42年的理论能力。然而一旦比特币年增长率达20%，现金流将实现自我强化，使股息支付具备无限期延续潜力。

但该模型高度依赖未来融资规模控制。更大规模的STRC发行将加剧股息负担与违约风险，唯有比特币持续升值才能抵消压力。因此，投资者信心取决于公司在融资扩张与资产负债健康之间是否保持平衡。

当前环境下，STRC收益率达11.5%，远高于垃圾债平均不足7%的回报率，且私募信贷需求减弱，使其成为极具吸引力的替代选择。公司现有负债占比特币持仓比重约33%，预留出100至150亿美元的增发空间。若比特币价格进一步走强，扩容潜力还将显著放大。