IREN目标价下调至100美元，仍被列为AI矿商首选

核心提要：伯恩斯坦分析师将IREN目标价从125美元调降至100美元，尽管如此仍维持其在AI概念比特币矿商中的首选地位。核心逻辑源于与微软的深度合作及大规模GPU部署计划，公司正加速向超大规模AI云服务商转型。

IREN持续获机构青睐：转型路径清晰，增长动能强劲

伯恩斯坦研究团队于周一发布报告，将IREN的目标股价由每股125美元调整至100美元，同时重申该股为旗下在人工智能主题下的比特币矿机运营商中最具吸引力的投资标的。此次调降并非源于基本面恶化，而是反映其业务结构变化带来的估值重构。

估值调整不改长期战略方向

分析指出，本次目标价下调主要受两大非经营性因素影响：一是公司逐步缩减比特币挖矿规模，二是近期股权发行导致流通股数量上升，而非其在人工智能领域的战略布局出现任何弱化迹象。

核心增长引擎：微软深度绑定与订单落地

IREN与微软签订的五年期合作协议构成其核心增长驱动力。根据协议，已有7.7万块GPU完成部署，预计每年可贡献约19.4亿美元的稳定收入。剩余约7.3万块GPU产能正面向按需计算客户开放，截至二月底已签署总额达4亿美元的商业合同。

资本架构优化支撑扩张节奏

为支持基础设施建设，IREN与戴尔达成58亿美元的英伟达GB300处理器采购协议，并以低于6%的利率获得36亿美元的GPU资产抵押融资。结合微软支付的预付款项，该资金安排可覆盖约95%的微软项目资本支出需求。

未来财务展望：收入跃升与利润结构重塑

伯恩斯坦预测，IREN的AI云服务收入将在2027年达到26亿美元，到2030年攀升至60亿美元。届时其运营的GPU总量将从当前的15万块增至27.5万块。在调整后模型下，公司EBITDA利润率有望稳定在82%左右，对应2030年末息税折旧摊销前利润接近50亿美元。

电力资源储备构建长期护城河

IREN在德克萨斯、不列颠哥伦比亚和俄克拉荷马州共持有4.5吉瓦的电力资源，构成可持续发展的基础。其中，对Sweetwater及俄克拉荷马地区未开发的3.6吉瓦电力资产，按每兆瓦300万美元估值，为公司分部价值贡献约108亿美元。

在最新估值框架中，比特币挖矿业务已被赋予零值。分析师判断，公司将通过逐步用GPU机架替代传统矿机的方式，实现现有设施向云计算负载的全面迁移。预计挖矿收入将在未来数年内持续下滑，至2030财年将归零。

行业趋势：矿企集体转向AI赛道

近期多家知名比特币矿企已启动向人工智能基础设施领域转型，部分企业甚至完全退出加密货币挖矿业务，标志着行业重心正在发生根本性转移。

股价表现与潜在回报空间

IREN股价在报告发布当日收于43.78美元，受OpenAI业绩不及预期引发的市场情绪波动影响，单日跌幅超过9%。然而过去一个月累计涨幅接近25%。以当前价格计算，伯恩斯坦设定的目标价暗示约128%的上行潜力。