JPX加密资产排除提案遭联盟狙击

核心提要：企业比特币联盟联合多方机构，对JPX拟将主要资产为加密货币的公司排除出TOPIX指数的提案提出强烈反对，指其缺乏明确标准、易被规避且违背投资性原则。

企业比特币联盟敦促JPX撤回加密资产排除提案

由企业比特币联盟牵头，多家市场参与者共同发声，要求JPX市场创新与研究公司立即撤销其最新咨询文件中提出的排除建议。该提议旨在将主要资产配置于加密资产的公司从TOPIX等定期审查指数的纳入范围中剔除。

现有指数已具备成熟投资性评估机制

JPX于2026年4月3日发布的咨询文件未设定具体量化门槛，仅声明将“暂时”推迟具有显著加密资产持仓公司的纳入资格。值得注意的是，该规则不适用于已进入指数的公司，但其潜在影响仍引发广泛争议。

规则缺失核心投资性衡量维度

联盟指出，现行TOPIX指数已建立涵盖流动性、自由流通市值、持续缓冲及退市应对机制在内的客观筛选体系，有效保障了指数的投资属性与稳定性。而拟议中的加密资产排除条款并未触及上述关键指标，仅依据资产负债表结构进行判断，实则构成一种非市场的政策性筛选。

四大结构性缺陷暴露规则盲区

该提案在逻辑上无法自洽：既宣称以投资性为名，却忽视流动性、市值规模与上市质量等基本标准，本质上是在已有严谨框架之上新增一项针对特定资产类别的主观筛查。

执行层面存在严重模糊性：文件使用“主要资产为加密资产”这一表述，但未说明适用范围是母公司层面还是合并报表，是否涵盖子公司或关联实体，以及通过证券化工具形成的间接敞口是否受控。此类界定不清的规则难以实现一致应用。

催生形式主义套利空间：若母公司直接持有比特币即被排除，而通过控股公司或战略持股实现相同经济敞口却不受限，则规则将引导企业调整法律结构而非提升基本面，背离指数本应追求的质量导向。

机制开放且缺乏约束：尽管2026年10月将迎来下一代TOPIX框架下的首次评审，但JPX却试图在多数公司尚未接受常规评估前即实施排除。所谓“暂时”适用亦无明确退出路径、审查周期或终止条件，形成无限期延迟的制度真空。

国际对比凸显审慎差异：全球主流指数机构如MSCI曾探讨基于门槛的数字资产排除方案，最终选择保留灵活性；富时罗素亦未推出一刀切排除措施。联盟认为，JPX应在更广泛的资产中立框架达成共识前，避免过早推行单一资产定向规则。

联盟强调，此举关乎日本核心股票指数的公信力与代表性。若担忧集中度或类投资公司风险，应推动统一、非歧视性的方法论改革，而非引入可规避、难执行的模糊条款。梅凯尔重申，必须维护指数作为客观、中立、基于市场标准的基准地位。

企业比特币联盟及参与方呼吁JPX全面撤回该提案，坚持原有客观准入机制，杜绝未经充分论证的临时性排除，并在推进方法论更新前，就任何更广泛、资产中立的评估框架展开公开对话。