在4月22日至23日连续发声中，知名投资人彼得·希夫将微策略发行的STRC优先股定性为‘有史以来最明显的庞氏设计’，并公开邀请市场挑战其观点。他同时指责监管机构对迈克尔·塞勒推广此类工具缺乏干预。
此番言论紧随微策略披露新一轮购币计划三日后发布。公司宣布利用STRC收益完成价值25.4亿美元的比特币采购，使其持有量突破81.5万枚，总市值约615亿美元，平均持仓成本约为每枚66,384美元，跃居全球企业比特币头号持有者。
在近期一场圆桌对话中，联合创始人凯尔·雷德黑德提出不同看法：“我已深入剖析其运行逻辑，尽管存在风险，但绝非瞬间崩塌的定时炸弹。”
STRC是微策略推出的可变利率A类永久优先股，兼具债券属性与权益特征，赋予公司在资本结构上更高的灵活性。其每股面值设定为100美元，初始清算优先权亦为同等金额。
目前年化派息率稳定在11.5%，按月支付，折合每月约0.96美元。自去年7月首次定价以来，公司已连续七次上调股息，直至今年4月首次维持不变，标志着调整周期进入稳定阶段。
该模式运作清晰：通过市价发行STRC募集资金，直接用于增持比特币，且不稀释普通股股东利益。
STRC内嵌双向调节系统：当股价升至100美元以上，公司将增发股份以压低价格，同步获取更多比特币；若跌破100美元，则提高股息吸引投资者回归。公司承诺将持续调整月度分红，确保价格围绕面值波动。
股息下调设有硬性约束：单月降幅不得超过25个基点，且利率不得低于一个月期SOFR基准。雷德黑德指出：“截至目前，所有操作均严格遵循规则，且屡试不爽。”
若价格跌至70美元，流通股数减少，整体股息支出下降。原定两年偿付周期可延长至四至五年。此时新投资者不仅获得固定收益，还可能享受价格回升带来的资本增值。
希夫的核心担忧在于资金链的持续性：微策略必须不断吸纳新投资者购买股票以支撑股价，进而筹集资金买入比特币，形成闭环依赖。他认为11.5%的回报率完全依赖新增资金注入，一旦断流即面临崩溃。
雷德黑德则强调数字模型的稳健性：只要比特币年化涨幅维持在2%左右，便可覆盖全部股息支出并保障机制正常运行。“该体系需多重极端条件同时失效才会瓦解。”他补充道。
多数法律专家注意到，微策略已在公开文件中明确说明股息支付依赖持续融资，这种透明度正是传统庞氏骗局所不具备的关键差异。
塞勒公开表示希望年底前达成百万比特币储备。根据披露的420亿美元筹资方案，其中210亿美元来自普通股，另210亿美元依托STRC实现。为完成剩余18.5万枚比特币的采购，公司需维持每周约5.4亿美元的购入强度。
STRC成为维系这一节奏的关键通道。雷德黑德虽对能否达成目标持保留意见，但他强调：“真正决定性的，是他能否长期保持每周数十亿美元的稳定买入节奏。”
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