矿企抛售创纪录：行业分化加剧盈利压力

核心提要：2026年第一季度，公开上市矿企售出超3.2万枚BTC，刷新历史纪录。在哈希价格逼近盈亏平衡点的背景下，行业分化显著：部分企业选择囤积资产，而高成本运营商则被迫清算。电力成本与运营效率成为生存关键。

矿企季度抛售量突破历史峰值，行业承压持续显现

2026年第一季度，多家公开上市的比特币矿企合计出售超过32,000枚比特币，创下季度新高，超越了2022年Terra-Luna崩盘时期的抛售规模。这一数字已超出2025年全年净销售总量，反映出当前挖矿经济环境的严峻性。

行业现金流压力推动大规模资产变现

包括MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific及Bitdeer在内的主要矿企均参与了本轮抛售。当前哈希率价格约为每日每PH/s 33美元，低于约35美元的平均盈亏平衡点。随着网络难度攀升与区块奖励减半，约两成矿工处于亏损状态。

此次抛售规模远超2022年第二季度的2万枚水平，标志着市场情绪的根本转变。此前在2024年底，矿工群体曾净增持17,593枚比特币，总持仓一度突破10万枚。如今，行业总持币量已从2023年的约186万枚降至当前的180万枚，表明抛售趋势具有持续性而非短期行为。

自2021年中国矿场清退后引发的激进算力扩张，为当前困境埋下伏笔。行业正逐步消化此前无序扩张带来的结构性压力，尤其是在哈希价格长期低于成本线的背景下，融资渠道收紧使得偿还债务成为首要任务。

盈利模式分野：低成本与高韧性策略凸显

并非所有矿企都采取抛售应对。以Hut 8旗下American Bitcoin为例，该公司自2025年起持续增持，截至四月初已持有逾7,000枚比特币，一年前其持仓为零。其综合现金生产成本约为每枚55,000美元，折合每PH/s约25美元，具备较强抗压能力。

拥有极端低电力成本的企业则展现出明显优势。加拿大公司New West Data利用火炬伴生天然气发电，单位电价低于0.02美元/千瓦时。即便使用老旧设备，该企业仍可在当前哈希价格下维持盈利。其算力在2025年实现三倍增长，并计划于2026年再度翻倍。

除硬件优化外，软件管理工具亦成为提升效率的新路径。Luxor推出的Commander系统可每五分钟动态调节功耗，据称相较传统限电方式，能提升8%至14%的盈利能力。自上线以来，该平台已管理约5 EH/s的客户算力。

整个行业正从“规模至上”转向“精细运营”。电力成本、资产负债健康度与技术执行能力，正在重塑矿企的生存格局。随着哈希价格压力延续至2026年，这种战略分化或将愈发深刻。