高盛布局比特币收益型ETF，主动管理成新趋势

核心提要：高盛向美国证监会提交比特币溢价收益型ETF申请，采用备兑看涨期权策略降低波动性，标志着加密ETF正从被动跟踪转向主动管理与收益导向的新阶段。

高盛拟推比特币收益增强型基金，引入期权创收机制

高盛已正式向美国证券交易委员会递交文件，申请设立一只专注于比特币溢价收益的主动管理型ETF。该产品通过投资现货比特币交易所交易产品及关联期权合约，实现收益生成与风险缓释的双重目标，而非直接持有数字资产。

策略核心：以期权费收入对冲价格波动

基金将采取“备兑看涨”结构，通过出售与比特币挂钩的ETP衍生品看涨期权获取持续性收入。该机制在市场横盘或温和上涨时表现稳健，但可能在快速上行周期中限制潜在回报空间。为满足监管要求，基金至少维持80%的比特币相关敞口，其中最多25%可通过开曼群岛注册的子公司进行配置，这是现行法律框架下实现大宗商品敞口的常见架构。

灵活调整策略覆盖比例，收益分配形式多样

根据市场动态，基金将把备兑策略的覆盖范围设定在比特币敞口的40%至100%之间，并可根据环境变化实时优化。所获收益可选择以现金分红或资本返还方式分配给投资者。整体敞口将由现货比特币ETP与衍生工具组合构建，融合直接持仓与衍生品对冲，形成复合型风险收益结构。

行业风向转变：主动型加密产品加速落地

当前加密资产领域正经历结构性转型，从传统的被动指数追踪模式转向更具策略性的主动管理与结果导向型产品。随着资产管理机构探索收益生成机制和宏观对冲配置，市场对兼具稳定现金流与可控波动的加密敞口需求日益上升。

多机构布局推动主动型生态成型

今年初，Bitwise推出一款聚焦货币贬值对冲的主动型加密ETF，涵盖比特币、贵金属及矿业股；3月，T. Rowe Price更新其申请，明确允许直接持有数字资产；同时，21Shares在欧洲推出与其比特币核心策略挂钩的复杂主动型产品，拓展跨境布局。

数据支撑主动型增长动能

晨星与高盛联合发布的研究报告指出，截至2025年底，全球主动型ETF资产管理规模已达近1.8万亿美元，资金流入速度显著超越被动产品。报告强调，投资者正从单一指数跟踪转向能适应宏观经济变化、具备主动调仓能力的工具。

主动策略契合加密资产特性

高盛此次申请是行业向主动管理演进的重要节点。21Shares总裁邓肯·莫伊尔表示，鉴于加密资产固有的高波动性与应用场景不断拓展，其天然适合采用主动策略进行优化。联合报告进一步验证了这一趋势，显示主动型产品正成为数字资产投资体系中的关键组成部分。

对投资者与市场的影响深远

该产品将成熟金融市场的期权创收逻辑引入加密领域，通过多元化的现货与衍生品组合，在控制风险的同时提供稳定收益流。尽管在牛市中上行潜力受限，但其结构设计有助于降低整体波动水平，吸引注重风险平衡的长期配置者。

未来监管审批将成为关键变量。若获批，该架构将为投资者提供一种无需直接持币即可获得加密敞口的新路径。市场关注点包括证交会是否提出额外披露要求或结构性调整建议。

更广泛来看，主动型加密ETF的发展预示着一个深度融合宏观主题、波动管理与收益创造的成熟生态正在形成。对于机构与交易者而言，这类结合策略性敞口与收益机制的产品，或将催生新一代对冲工具与资产配置选项。然而，最终成效仍取决于实际市场表现、流动性状况以及监管态度。由大型金融机构主导的持续创新，或将催生更多兼顾增值潜力与收益稳定性的新型封装产品，后续季度将检验其在真实市场环境下的可持续性与竞争力。