比特币国债框架问世：机构配置新范式开启

核心提要：道明考恩推出公共比特币国债公司概念，构建以比特币为核心的机构级评估框架，推动其从投机资产向主流金融基础设施演进。

公共比特币国债公司：机构级资产配置新范式

道明证券旗下机构业务部门道明考恩正式引入“数字资产国债”这一全新类别，标志着金融体系对比特币的定位正从价格波动预期转向系统性资本管理。该框架聚焦于将比特币作为核心国库资产进行运营的实体企业，强调其在宏观经济稳定性与资产保值中的战略角色。

主动管理型比特币实体崛起：超越被动持有

报告明确区分了传统被动持币者与具备运营能力的公共比特币国债公司。后者不仅持有比特币，更将其视为可产生收益的生产性资本，通过整合机构融资工具与市场机制，提升单位比特币的产出效率。这类企业普遍具备获取可转换债务及优先股等高级别融资渠道的能力，形成个体投资者难以复制的资本结构优势。

新型指标体系揭示比特币价值创造路径

为实现精准评估，报告提出三大核心指标：比特币收益率（反映完全稀释后每股比特币的增长速度）、比特币扭矩（衡量不同资本结构下的增长潜力）以及比特币评级（评估比特币资产对优先债务的覆盖水平）。这些指标共同构成一套可量化的价值生成评估体系。

研究指出，全球对法币信用的持续质疑，叠加政府债务扩张带来的贬值风险，正加速比特币的制度化需求。模型预测，到2035年比特币总市值有望突破8万亿美元。若其价值与全球黄金储备总量达成平价，按当前美元计价，单价或逼近110万美元。

行业进入战略积累期，未来迈向原生比特币银行

当前行业处于“积累阶段”，企业集中资源战略性获取比特币头寸。未来将逐步过渡至“运营阶段”，公共比特币国债公司将演化为真正意义上的原生比特币银行——提供以比特币计价的托管、信贷与结算服务。代表性组织如战略公司、奋斗公司与中本公司，正将国库管理与数字生态运营深度融合。

构建主流金融接纳的底层逻辑

该研究被视为推动比特币融入主流金融体系的关键基石。通过建立标准化指标与系统性分析框架，将讨论焦点从投机行为转向基于比特币的长期资本配置策略。随着“比特币银行”理念日益成熟，道明考恩的模型为全球金融机构制定决策提供了可信赖的评估依据。

报告总结称，借助全面建模与统一标准，机构风险委员会现可将比特币的大规模采纳纳入常规情景分析，而非仅视作远期假设。