Strategy巨亏12亿仍加码比特币，市场集中度飙升

核心提要：2026年第一季度，Strategy公司因大规模买入比特币导致账面损失超12亿美元，其持仓占比达上市公司总量的65%。尽管市场整体降温，部分企业开始减持，但Strategy仍主导购入，引发对集中押注风险的担忧。

Strategy巨额增持引账面亏损，行业集中趋势加剧

2026年第一季度，Strategy公司因持续购入比特币，累计产生超过10亿美元的未实现账面损失。公开数据显示，该公司的购买行为已成为上市公司比特币配置的主要驱动力，反映出企业财务策略正重新向迈克尔·塞勒模式靠拢。

持仓成本高企致浮亏扩大

本季度，Strategy共购入88,594枚比特币，投入资金约72.5亿美元，平均成本约为80,929美元。截至近期纽约股市收盘，比特币价格为66,830美元，据此计算，此次购入资产已出现约12.5亿美元的账面减值。公司总持仓量已达762,099枚，因当前市价低于其平均成本75,694美元，整体持仓浮亏扩大至约67亿美元。

购买活动高度集中于单一主体

值得注意的是，上市公司在本季度的比特币采购几乎全部由Strategy完成。数据显示，其占所有上市公司增持总量的94%。同期其余194家上市企业合计仅增持约4000枚。三月份数据中，这一比例仍高达94%，一月亦达93%。目前，Strategy所持比特币约占全行业上市公司资产负债表上总量的65%。

行业整体需求显著萎缩

从宏观层面观察，企业级比特币购买热情已明显回落。截至三月底的过去一个月内，除Strategy外的其他公司净买入量不足1000枚，与2025年8月创下的6.9万枚峰值相比，降幅接近99%。

多家企业启动减持操作

部分此前积极布局的企业已转向回笼资金。MARA Holdings在一季度出售超1.51万枚比特币，套现约10亿美元；Riot Platforms处置逾3700枚；Cango将持仓削减约六成，而Bitdeer Technologies则近乎清仓其比特币财务头寸。

Metaplanet逆势扩张

在整体收缩背景下，日本企业Metaplanet成为少数例外。该公司以约79,900美元单价购入5075枚比特币，使其总持仓增至41,777枚，成功超越MARA Holdings，跃居上市公司持币量第三位。

融资方式依赖权益稀释

Strategy本季度的资金来源主要依赖股权稀释及优先股发行。其不派息的普通股MSTR以及年股息率11.5%的STRC优先股均被大量抛售以获取流动性。然而，市场反应疲软，公司股价自年初以来已下跌21%，较52周高点回落约74%。

市场结构趋向单极化

最终，2026年第一季度的企业比特币交易并未呈现多主体参与的分散格局，而是再度回归以Strategy为核心主导的集中模式。在比特币价格维持于6万美元区间震荡的背景下，这种激进的增持策略究竟是推动市场增长的关键引擎，还是演变为放大亏损的风险陷阱，当前判断愈发模糊。