比特币派发压力持续，机构买盘难抵抛售潮

核心提要：尽管机构仍处积累阶段，但现货市场持续呈现深度收缩态势。数据显示，抛售压力已全面覆盖买盘动能，鲸鱼与散户共同施压，市场正处结构性派发周期。

当前加密市场供需失衡：机构购入难掩整体抛压

在当前市场格局下，比特币交易所交易基金（ETF）及部分专业机构虽维持净买入状态，但现货层面的实际需求却持续走弱。据市场研究平台CryptoQuant最新周报分析，这种背离现象的根源在于广泛市场的抛售动能显著强于机构支撑力量。

市场筹码释放趋势未改，显性需求持续承压

今年三月，ETF的30日累计购买量攀升至约5万枚比特币，达到自2025年10月以来峰值水平。与此同时，商业情报机构Strategy监测到的30日累积规模约为4.4万枚。然而，对比之下，截至三月底，30日显性需求数据长期稳定在-6.3万枚附近波动，揭示出整体市场仍处于显著的抛售阶段。

自2025年11月下旬以来，该指标持续为负，进一步印证市场正处于系统性筹码派发期，而非短期调整。

大额持币者转向净卖出，减持节奏加速

在主要参与者中，被定义为“鲸鱼”的超大账户已转为净派发方，其一年持仓变化量录得-18.8万枚比特币。此前在2024年期间，这些投资者曾累计增持超过20万枚，但自2025年下半年起开始主动减仓，并在第四季度至2026年初明显加快退出步伐。

“365日简单移动平均线仍处于下行通道，表明此次抛售具备结构性特征，非短期波动所致。历史数据显示，当鲸鱼持仓持续下滑时，往往预示着价格将面临长期下行压力，当前趋势正是这一规律的体现。”

中等规模持有者动向趋缓，美国需求减弱显现

与鲸鱼相反，“海豚”级别的中层投资者仍维持净积累状态，但增持速度已大幅放缓。其一年持仓变化值从2025年10月的接近100万枚降至当前的42.9万枚，降幅超过六成。

此外，美国本地投资者的需求亦出现疲态，Coinbase溢价指数再度转为负值，成为关键佐证。该指标自10月初比特币触及12.6万美元高点后即进入负区间，至今未能重建有效正向走势。

地缘因素或成短期反弹关键触发点

基于当前基本面，分析师指出，若外部宏观环境改善，尤其是地缘政治紧张局势缓解，可能催生一轮技术性修复行情。届时比特币有望测试7.15万至8.12万美元区间，成为短期内重要的价格上行催化剂。