比特币陷入多空拉锯：底部探明信号现，买方却未入场

核心提要：比特币价格徘徊于67,000美元下方，技术面与链上数据显示抛售已趋尾声，但买盘迟迟未现。尽管长期持有者未参与派发，现货资金流入萎缩叠加衍生品杠杆上升，构成潜在下行风险。市场正等待新资本入场以打破僵局。

比特币进入周期性底部探明阶段，结构性支撑显现

当前比特币交易价位于67,266美元，低于50日简单移动平均线，相对强弱指数为47.08，处于中性偏弱区间。自2022年FTX事件以来，盈利供应量首次步入‘底部探明’区域，标志着市场情绪从过热迅速转向深度调整。此次转变由一次集中式抛售完成，卖压主要来自0至12个月持有周期的短期参与者，而长期持币者基本维持静默。

价格受阻于关键均线，动能持续衰减

比特币在3月30日触及65,000美元后，借中东局势缓和之机反弹至4月1日的69,200美元高点。然而，在特朗普宣布对伊朗采取强硬立场后，市场迅速回调，于4月2日遭遇67,266美元的50日SMA阻力并停滞。截至撰稿时，价格回落至66,773美元，成交量呈下降趋势，50日均线呈现向下弯曲形态。尽管出现短暂反弹尝试，但该均线仍给出明确压制信号。

历史罕见信号再现：盈利供应量首次重返底部区间

根据CryptoQuant链上数据，比特币盈利供应量已降至1130万枚，自2022年危机以来首次进入‘底部探明’状态。这一指标在历史上仅出现三次：2018–2019年寒冬、2020年黑色星期四及FTX崩盘后清算期，均对应重大周期低点。此次变化尤为显著——并非缓慢演进，而是在一次快速抛售中直接跳入底部区，表明市场‘狂热’阶段已被‘卖方枯竭’取代。

当前剩余持币者中，多数成本远低于现价，或虽浮亏仍不愿割肉。这并不预示立即反转，但意味着进一步大幅下跌的空间已显著收窄。抛售行为已基本释放，而主导力量已非长期持有者。

抛售主力锁定：短期持仓群体成唯一压力源

自2026年2月6日进入横盘阶段以来，交易所资金流入结构清晰显示，抛售主力集中在0至12个月持有周期的投资者。这类参与者多在周期后期入场，对价格波动极为敏感，一旦回调即选择离场。相比之下，持有超过12个月的长期账户几乎无持续性流出，仅有偶发性、事件驱动型操作。

这种分化揭示了真实的价格逻辑：尽管短期抛压持续，但市场并未延续惯性下跌。供给吸收能力增强，且Coinbase溢价指数开始向零靠拢，反映美国现货需求虽仍疲软，但反应模式已发生转变。这意味着买方正在悄然回归，而非被动等待。

多头需警惕：衍生品端隐忧浮现

值得注意的是，自2026年初起，现货市场的稳定币总供应量持续下滑，表明增量资本流入正在放缓甚至逆转。与此同时，衍生品交易所内的稳定币储备却在上升，而未平仓合约规模保持稳定。这暗示市场参与者可能正在加码杠杆，或为防范强制平仓而追加保证金。

无论哪种情况，都意味着衍生品层面存在潜在放大下行风险。若宏观环境恶化（如地缘冲突升级、非农数据不及预期），则可能触发连锁清算，从而在现货买家尚未介入前就引发剧烈波动。因此，即便链上数据呈现结构性改善，仍需警惕杠杆风险压倒底部信号的可能性。

最终结论：卖压接近枯竭，但买方缺席是核心矛盾

综合来看，当前市场处于一个微妙平衡：抛售主体已趋于耗尽，长期持币者未大规模出货，供应锁定程度高；然而，新资金仍未进场，现货流动性缺乏新增动能。此缺口导致价格被困于67,000美元下方，缺乏突破信心。

若复苏启动，机制清晰——每一轮短期抛售减少，都会使后续买压所需能量降低。当外部催化剂（如地缘缓和、美联储政策转向、稳定币供应回升）出现时，市场将面临极小的阻力。盈利供应进入底部区间，意味着自FTX事件以来，进一步大幅下挫的历史概率已降至最低。

反之，若僵局持续，风险亦明确：稳定币供应萎缩削弱场外买家基础，而衍生品杠杆堆积则形成系统性脆弱点。一旦触发负面冲击，杠杆清算将在现货吸收前放大下跌幅度。50日均线的失效以及‘恐惧与贪婪指数’仅8分，表明市场仍有进一步恶化的空间。

因此，当前并非确定性底部，也非明显派发信号。真正的转折点，取决于新资本能否填补买方空白——而这个触发因素，尚待来临。