比特币近半流通量陷亏损，市场转向在即？

核心提要：超45%的比特币流通量处于亏损状态，现货ETF持续净流出，大型投资者抛售加剧。市场正处关键抉择期，方向未明，或迎新一轮波动。

逾四成比特币持仓深套，市场进入转折临界点

当前比特币流通中接近一半资产已进入浮亏区间，整体市场步入结构性调整的关键阶段。历史数据显示，此类情形常伴随剧烈震荡或长期盘整，如何判断当前周期性质，成为决定未来走势的核心议题。

链上数据揭示大规模浮亏格局，成本分布呈现压力特征

约900万枚比特币目前处于未实现亏损状态，占总流通量比例达45%至46%。这一数值意味着其当前市价低于持有者上一次链上转移时的价格水平。当前价格区间位于6.52万至6.6689万美元，相较2025年10月创下的12.6万美元高点已回落逾47%。

短期与长期持币者均承受显著账面损失

短期持有者累计未实现亏损额逼近1139亿美元，而长期持有者中亦有约460万枚BTC陷入负值区域，形成自2023年以来最严峻的损益结构。

历史信号指向潜在风险，但非绝对定论

供应端浮亏比例上升通常被视为市场拐点前兆。2018年中，该指标飙升后市场下挫近50%；2022年类似情况亦引发超25%跌幅。然而，2023年初FTX崩盘期间曾出现相似数据，却未触发大规模抛压，反而在经历深度整理后迎来复苏。

当前抛售动能源于未完成清算，而非彻底出清

区别在于，此前事件多为强制平仓集中释放，而当前阶段尚未完成全面抛售。有研究指出，当大量筹码进入亏损区，市场可能进入“恐慌性抛售”或“后期建仓”两种路径之一。

ETF与鲸鱼双线抛压加剧下行压力

今年以来，比特币现货ETF已录得约300亿美元净流出。投资者平均买入成本约为8.3956万美元，按现价计算亏损幅度达23%。上周日均抛售量超600枚BTC。同时，大型钱包（鲸鱼）过去一周向交易所转移逾4.3万枚，进一步放大抛售压力。

链上影响力指数攀升至高危区间

链上分析机构发布的“比特币影响力指数”已达57.4，进入“高影响阈值”。历史经验表明，该区间往往预示着剧烈价格波动的来临。

成本区位由支撑转为阻力，箱体震荡持续

短期持币者平均成本约6.9万美元，1至3个月持有者成本区间约为9万美元。这些价位已从过往的支撑位转变为新的价格压制区。

关键支撑失守或引发连锁清算

市场目前被困于6.3万至6.9万美元的窄幅震荡区间。若6.3万美元支撑位被跌破，极可能触发更多止损单执行，形成加速下跌链条。

反弹受阻源于反复触发止损机制

分析师指出，本轮下跌并非单一恐慌事件所致，而是每次技术性反弹均遭遇止损卖盘压制，形成“反弹即抛售”的循环结构，表明市场尚未完成彻底的“情绪出清”。

资金流向将决定未来方向

后续观察重点在于资金动向。若周度ETF资金流入恢复至百亿美元级别，或出现机构级买盘介入，供应压力有望缓解，为反弹提供基础。反之，若抛售趋势延续，市场或将面临进一步下行风险。当前仍处于等待“决定性信号”的博弈阶段。