比特币逼近7.5万关口：机构回流与抛压消化成关键

核心提要：比特币价格回升至7.6万美元附近，ETF资金回流与现货买盘复苏推动市场回暖。尽管空头仓位仍密集，但链上与衍生品指标显示环境正逐步改善，关键在于能否在7.5万美元关口完成抛压消化并确立牛市信念。

价格突破震荡区，真空带显现支撑力

比特币已站稳7万美元大关，进入7.2万至8.2万美元之间的低阻力区域。链上追踪显示，该区间此前无显著筹码堆积，构成技术性“真空带”，为后续上涨提供空间支持。

突破密集整理区，进入低阻力通道

价格成功越过2月至3月形成的横盘区间，标志着短期趋势由防御转为进攻。URPD指标揭示，5.9万至7.2万美元之间存在大量锁定筹码，而7.2万至8.2万美元间则呈现明显空档，形成天然支撑。

单次反弹难定方向，需验证持续性

当前“获利供应占比”回升至约60%，虽反映部分持仓被激活，但历史数据显示此水平常出现在周期初期反弹的末端。真正确认趋势反转，需观察该比例能否稳定突破75%。

抛压释放节奏待检验

当价格触及7.4万美元时，“短期持有者实现利润”一度升至每小时1840万美元，与二月高点持平。若市场能在7万美元上方有效吸收这一波兑现压力，将增强上行动能。

链下驱动信号：机构悄然重返

ETF配置止跌回升，需求重燃

美国现货比特币ETF的持仓量在近一个月内出现企稳回升迹象，30日累计变化由负转正，表明机构投资者正重新评估资产配置，资金面正从收缩转向积累。

现货交易活动重现活跃态势

“现货累积成交量Delta”指标转为正值，币安平台由净卖出转为净买入，Coinbase的用户行为亦趋于稳定，反映出机构或大型参与者正在重启建仓动作。

资金费率持续走负，空头主导格局未变

永续合约的资金费率维持负值，说明市场情绪仍偏向看空。然而，价格突破7.4万美元可能引发部分空头回补，成为阶段性推力之一。

波动率回落，对冲需求减弱

一周期隐含波动率从56%下降至50%，反映出投资者恐慌情绪缓解，市场逐渐脱离极端避险状态，回归常规定价逻辑。

下行对冲需求趋于平缓

25 delta skew指标逐步趋近中性，意味着投资者对极端下行风险的担忧降低，期权市场正从防御型布局转向平衡配置。

看涨期权布局初现端倪

Delta为正的期权交易占比达54.9%，其中看涨期权买入比例占30.8%，显示市场开始出现主动押注上涨的结构性信号。

负Gamma集中于7.5万美元，潜在助推点浮现

约45亿美元的负Gamma头寸集中在7.5万美元附近，一旦价格突破该水平，做市商将被迫进行对冲性买入，可能触发加速上涨的自我强化机制。

综合研判：信念重塑尚需时间

尽管比特币接近7.5万美元，且多项链上与链下指标呈现积极变化，但市场信心尚未完全建立。未来走势将取决于资金流入持续性、抛压消化效率以及宏观情绪演变，真正的牛市信号仍需等待更明确的验证。