Strive 净利润达5.09亿美元，比特币融资成本攀升

核心提要：Strive第三季度财报解析：比特币公允价值会计主导利润，优先股融资成本构成挑战Strive的第三季度盈利主要由比特币的公允价值会计处理驱动，而非运营现金流的同等增长。虽然优先股融资加速了资产积累，但资本成本为普通股股东设立了更高的回报门槛。所谓的“比特币收益率”（Bitcoin Yield）衡量的是每股加密资产敞口的

Strive第三季度财报解析：比特币公允价值会计主导利润，优先股融资成本构成挑战

Strive的第三季度盈利主要由比特币的公允价值会计处理驱动，而非运营现金流的同等增长。虽然优先股融资加速了资产积累，但资本成本为普通股股东设立了更高的回报门槛。所谓的“比特币收益率”（Bitcoin Yield）衡量的是每股加密资产敞口的变化，而非扣除融资成本后实际获得的经济回报。

Strive Inc.报告称，其第三季度净利润为5.09亿美元，这得益于其持有的比特币价值大幅上升。该公司正在扩大一种越来越依赖高股息优先股的融资策略。这家在纳斯达克上市的比特币国库公司继续通过资本市场交易积累加密货币，包括10月份发行的15% A系列永久SATS优先股。根据其11月6日发布的财报公告，Strive还在探索银行、经纪、去中心化金融（DeFi）、再保险和代币化等领域的机会。

财务结果突显了股东敞口的两个不同来源：比特币市场价值的波动，以及为购买额外资产而发行证券的成本。

Strive第三季度收益：利润从何而来？

根据美国会计准则，持有比特币的公司必须通过收益确认其公允价值的变化。因此，加密货币价格的上涨可以在不出售任何持仓的情况下产生巨大的报告收入。Strive的季度财务报表说明了这一效应。其数字资产重估金额超过了报告的净利润，而运营业务产生的费用远高于收入。

以下数据分离了公司业绩的主要组成部分：

STRIVE INC. | 2026年第三季度

截至2026年9月30日的季度GAAP净利润：5.09亿美元未实现数字资产收益：5.337亿美元总运营收入：270万美元运营费用：3870万美元扣除的优先股股息：3420万美元

来源：Strive 2026年第三季度未经审计的财务报表

未实现收益是非现金会计收益，而非运营收入。结果还包括与医疗器械研发相关的1465万美元减值损失，反映了公司主要比特币国库活动之外的成本。

在2026年的前九个月中，尽管第三季度盈利，Strive仍记录了1450万美元的GAAP净亏损。这种差异说明了加密货币价格运动的时机如何强烈影响其报告的财务表现。该公司的归属于普通股股东的调整后净收入为4.946亿美元。投资者应区分这一非GAAP指标与经常性运营盈利能力，因为调整并未消除由比特币价格变动造成的经济敞口。

优先股融资推高了回报门槛

Strive在10月的融资引入了一种重要的变化，改变了公司资助比特币购买的方式。Strive不再完全依赖普通股发行，而是扩大了永续优先证券的使用。这些工具可以提供资金，而不会立即以同等程度增加普通股数量，但其股息条款创造了持续的公司资源索取权。

公司的SATS优先股基于其面值承担固定的15%年度股息。其单独的SATA优先股系列具有可变股息率。根据10月30日的流通股数计算，仅SATS就意味着每年约1.051亿美元的股息。如果加上SATA，按11月适用的大约13%的利率计算， illustrative combined annual run rate接近2.87亿美元。

“比特币是Strive的门槛收益率。我们认为我们的比特币收益率是今年$ASST跑赢$BTC的主要驱动力。现在有了$SATA和$SATS，Strive从未如此处于有利地位，为我们的普通股股东提供高于比特币的长期回报。” —— Matt Cole (@ColeMacro) 2026年11月6日

这些是年化估算值，而非已支付的金额。未来的发行、赎回和利率调整可能会改变总数。

当与直接持有比特币的经济性进行比较时，成本变得更加清晰。比特币不产生合同现金流收益。因此，使用优先资本购买额外BTC的公司必须通过其他资源、资产出售或融资交易来支付分配，除非其运营业务产生足够的现金流。

例如，年利率为15%的1亿美元优先融资会产生1500万美元的年度股息义务。如果用这些收益购买的比特币上涨10%，1000万美元的市值增益将小于一年的优先股息，且尚未考虑发行费用或其他成本。20%的涨幅将产生2000万美元的估值收益，比该示例年度股息多500万美元。这两种情况都不代表实现的现金利润，且计算排除了优先证券市场价值的变化。

这种比较说明了为什么收购价格和融资条款对于评估国库公司的表现都至关重要。

Strive与Strategy的比较

Strive的方法类似于Strategy（原MicroStrategy）开发的资本市场模式，后者一直使用普通股权、可转换证券和多种优先股结构来资助比特币积累。两家公司都寻求增加每股普通股的加密资产敞口，但用于资助购买的证券具有不同的成本和优先级。

Strive的15% SATS费率特别相关，因为它确立了实质性的合同分配门槛。Strategy的优先工具拥有自己的股息结构，包括可变利率证券，因此简单的 headline yields 比较是不充分的。较低的声明股息并不意味着更便宜的资本。发行折扣、赎回条款、市场定价以及对未付股息的处理可能会实质性改变有效的融资成本。

更有用的比较是每家公司是否能够在考虑到优先股索赔和稀释后，改善普通股股东的剩余经济地位的条款下收购额外的比特币。Strive的比特币收益率指标仅解决了其中一部分问题。它跟踪假设稀释后每股比特币敞口的变化，但不代表现金回报、总股东回报或经融资成本调整的性能指标。

比特币集中度放大了资产负债表波动

截至9月30日，数字资产约占Strive报告总资产的87%，使其账面价值对加密货币价格高度敏感。使用季度末余额计算，假设这些资产的价值下跌20%，将在税前导致约4.68亿美元的减少，且不考虑后续交易或其他估值变化。

该计算是一个静态敏感性测试，而非预测。它不包括9月之后获得的比特币，也不假设公司需要清算持仓。资本结构决定了此类损失如何影响不同的投资者。优先股股东相对于普通股权通常拥有优先索取权，而普通股股东吸收企业剩余价值的变化。

Strive还披露了对Strategy STRC优先股的投资，通过金融工具而非直接加密货币所有权增加了对另一家比特币国库公司的敞口。管理层提议向金融服务扩张最终可能引入额外的收入来源，但这些活动仍在评估中，目前无法纳入经常性盈利预测。

对于普通股股东而言，后续报告中最具揭示性的指标将是每股稀释比特币持仓的变化、新筹集资本的有效成本以及可用于服务优先股分配的现金资源。Strive已证明能够为大規模比特币购买获取融资。其下一个挑战是在融资账单到期时，使这些购买在经济上物有所值。