策略公司比特币持仓逼近贝莱德，资本工具成关键

核心提要：策略公司凭借优先股工具STRC持续募资，年内投入超70亿美元购入比特币，持仓量已逼近贝莱德iShares信托，两者差距缩小至约2万枚。资本运作模式差异与市场可持续性成为未来走势关键变量。

企业比特币囤积规模逼近贝莱德资管体量

以迈克尔·塞勒为代表的策略公司正加速布局比特币资产，使其在剧烈波动的市场环境中迅速拉近与全球最大资产管理机构贝莱德的持币差距。今年上半年仅两个半月时间，该公司已累计投入约70亿美元用于比特币采购，当前持有量达761,068枚BTC，平均成本约为75,696美元，总估值接近570亿美元。

持币规模接近贝莱德，竞争格局趋于均势

相较之下，贝莱德旗下iShares比特币信托目前持有782,179枚BTC，市值超过550亿美元。从数量上看，策略公司目前落后约21,111枚，按现价折算相当于15亿美元的差距。这一数字表明，在“企业金库”与“上市产品”两大阵营之间，双方的比特币持有规模已进入同一量级，形成实质性对峙态势。

资本路径分化：杠杆融资与资金流入并行

业内分析指出，此轮增持趋势或将持续。只要能源价格上行与经济衰退风险共存，宏观环境波动性维持高位，策略公司就有望进一步扩大持仓。尤其当两者持币量几乎持平之际，说明企业正于自身主导领域展开直接竞争。值得注意的是，当前企业层面的比特币购置额已显著超越公开交易产品吸纳总量，而其中绝大部分来自策略公司的主动买入行为。

尽管表面差距微小，但背后逻辑更为复杂。两方均在比特币价格自高点回落约40%区间内完成密集建仓。核心区别在于资金来源结构：策略公司主要通过可转换债券等杠杆工具实现一次性大额采购，而贝莱德的IBIT则依赖个人与机构投资者的持续资金流入逐步积累仓位。后者资金流具有较强黏性，构成其长期稳定性的基础。

新融资工具：优先股证券STRC驱动购币节奏

支撑策略公司近期快速购币的核心机制是其发行的具备优先股属性的金融工具——STRC。该证券定期派发股息，且在财务困境中享有优先偿付权，优于普通股权益。其无固定到期日，股息率可调，当前收益率约为11.5%。

数据显示，今年以来STRC发行规模显著上升，使公司在不利市况下仍能保持资金供给能力。对于投资者而言，相比直接认购普通股，STRC风险更低，因优先股享有分红优先及破产清偿优先地位。同时，相较于直接持有比特币，其提供了波动更平缓的方式参与企业比特币积累战略。

上周，公司通过STRC筹集约2.83亿美元，用于购置4,000枚比特币。统计显示，在本周约15亿美元的购币支出中，高达75%的资金源自STRC发行。

购币模式演进与长期可持续性挑战

迈克尔·塞勒将价格回调视为战略性机遇。2024年至今，策略公司已投入逾70亿美元购买比特币，其中超半数集中在三月，创下其历史单月最高支出纪录之一。反观2022年熊市期间，当比特币跌破2万美元时，全年总购入金额仅为2.31亿美元，凸显近年来购币速度的质变。

然而，“可持续性”仍是关键命题。公司资金获取能力取决于资本市场是否持续开放。其通过发行可转换债券及增发普通股等方式筹资，不可避免稀释现有股东权益。尽管股价较峰值已下跌约45%，公司仍在持续出售股权支持购币计划。市场担忧未来可转债监管可能收紧，或引发股东对股权稀释的反弹。事实上，在其他同类企业因类似压力放缓步伐之时，策略公司反而在企业级购币领域确立了更强主导地位。

与此同时，贝莱德的IBIT依托多元投资者基础，展现出较强的抗波动韧性。在地缘政治不确定性加剧背景下，其资金流入仍具持续性。分析认为，流向比特币上市产品的资金更受全球风险偏好影响，呈顺周期特征；而策略公司这类企业财务型购入，则更具结构性和战略定力。

如今二者持币量差距已收窄至约2万枚，策略公司能否最终超越贝莱德的IBIT，不仅取决于比特币价格走向，更取决于其资本渠道能否持续畅通，以及市场对STRC类工具的需求是否维持强劲。