Coinbase第三季度利润达7.19亿美元，但交易收入依然疲软

核心提要：Coinbase第三季度净利润达7.19亿美元，但交易收入仍承压Coinbase的交易市场份额已提升至10.7%，尽管其交易收入依然面临压力。订阅和服务业务占净收入的49%，这得益于USDC（稳定币）的经济效应以及Coinbase One订阅量创下历史新高。预测市场的年化收入已超过2亿美元，为公司增添了除传统加密货币交

Coinbase第三季度净利润达7.19亿美元，但交易收入仍承压

Coinbase的交易市场份额已提升至10.7%，尽管其交易收入依然面临压力。订阅和服务业务占净收入的49%，这得益于USDC（稳定币）的经济效应以及Coinbase One订阅量创下历史新高。预测市场的年化收入已超过2亿美元，为公司增添了除传统加密货币交易之外的新业务线。

Coinbase报告称第三季度净利润为7.19亿美元，但其业绩揭示了交易所运营表现的复杂图景：随着其在加密货币交易量中份额的增长，交易收入仍然受到压制。在截至2026年9月30日的三个月内，公司营收约为12.2亿美元。调整后净利润为7770万美元，巨额加密货币投资收益对报告的利润做出了巨大贡献。

盈利与运营的差距

根据10月29日发布的财报，Coinbase正在扩展订阅、稳定币服务、衍生品和预测市场业务，以寻求更广泛的收入基础。目前的挑战在于，在传统交易活动对市场条件保持敏感的同时，将这些扩张转化为可持续的收益。

Coinbase的盈利数据揭示了利润与运营之间的差距。公司非GAAP（非公认会计准则）调整项中识别出约7.15亿美元的加密货币投资收益。这些收益显著推高了报告的每股收益，但在计算调整后净利润时被排除在外。

营业利润从上季度的亏损1.135亿美元改善至6170万美元，调整后EBITDA则升至3.329亿美元。这种环比运营改善表明成本吸收能力和业务表现有所提升。然而，总收入仍比2025年同期低约35%。

这一区别对于评估盈利质量的投资者至关重要。加密货币投资收益可能与客户需求脱节而独立波动，而营业利润则反映了与公司业务活动相关的收入和支出。Coinbase的调整后指标提供了另一种视角，尽管它们是公司的自定义非GAAP指标，而非运营收入或现金流的直接替代品。

2026年第三季度财务快照

下表将会计盈利能力与交易活动及新兴收入来源区分开来：

财务指标 2026年第三季度 说明

GAAP净利润

$7.19亿

包含加密货币投资收益

调整后净利润

$7770万

公司定义的非GAAP指标

交易收入

约$5.9亿

交易市场份额达到10.7%

订阅与服务

占净收入的49%

由USDC经济效应和Coinbase One驱动

预测市场

年化收入运行率>$2亿

新增业务线

数据来源：Coinbase 2026年第三季度财报披露。数字已四舍五入。调整后净利润为非GAAP指标；预测市场收入为年化值。

市场份额增长未带动收入恢复

Coinbase占据了10.7%的加密货币交易量，实现了连续第四个季度的市场份额增长。这一改进涵盖了现货和衍生品交易。在过去两年中，该公司加密货币衍生品交易量记录了179%的年复合增长率，反映了其在期货、永续合约和期权方面的扩张。

然而，市场份额的增长并不能保证收入成比例增加。机构客户和衍生品产品通常具有与零售现货交易不同的费用结构。因此，Coinbase可以在相对于竞争对手处理更多交易活动的同时，每美元交易的收入却并不相同。

公司将该季度描述为“较温和”的加密货币市场。其结果并未确立波动性降低是导致收入下降的唯一原因，交易组合的变化也可能影响了交易费用。

USDC与预测市场重塑商业模式

Coinbase产品中持有的平均USDC达到220亿美元，约占该稳定币平均流通市值的30%。余额同比增长49%。Coinbase表示，在上一年度它捕获了USDC大约一半的经济效应，凸显了其稳定币分销安排的财务重要性。

这些经济效应部分取决于储备资产产生的利息。因此，如果短期利率下降，更高的USDC余额并不一定转化为按比例增长的收入。

预测市场提供了不同的机会。Coinbase报告称，其年化收入运行率超过2亿美元，每日交易者数量较上一季度增长了60%以上。据该公司称，自推出以来，该产品的收入每季度复合增长率高达82%。运行率是根据近期表现推算的，不应与一整年内已确认的收入混淆。

首席财务官Alesia Haas表示，预测市场正在增加一条与加密货币波动性相关性较低的创收渠道。这一说法具有合理的商业基础：政治、经济和体育事件的参与可以与比特币价格走势脱钩。尽管如此，预测市场活动仍然暴露于事件日历、竞争和客户需求的变化的风险之下。

Coinbase One订阅用户创纪录

付费Coinbase One订阅量同比增长24%。Coinbase披露，订阅用户的平均每位用户收入（ARPU）高出3.5倍，持有余额大4.2倍，长期交易留存率高出50%以上。

这些差异使订阅业务具有显著的商業意义，尽管它们并未确立会员资格本身创造了多少额外活动。经常交易的用户可能更倾向于订阅。

Coinbase还在扩展其链上服务。平均每日贷款账本余额同比增长74%，而在Base网络上代币化股票的累计交易量已超过10亿美元。这些措施表明了采用的增长，但贷款余额或交易量都不能直接解释为已赚取的收入。

下一个关键关注的盈利指标

Coinbase已连续15个季度实现正调整后EBITDA，但最新结果揭示了依赖单一盈利指标的局限性。投资收益可以提升报告的收益而不增加交易收入，而稳定币收入可以通过更大的余额增长，即使交易需求减弱。

更具决定性意义的进展是Coinbase在多个产品类别中保留客户的能力。其订阅经济效应、USDC分销和预测市场采用率正在将以前分离的活动联系起来。这种策略是否能提高盈利能力，将取决于这些业务的收入和成本，特别是在加密货币交易持续低迷且利率降低稳定币相关收入的情况下。

如果公司在接下来的财务披露中能够证明这些产品的增长正在转化为运营收益，而不仅仅是更高的活动指标，那么这些信息将更具参考价值。