德国时间周三晚7点（即美国东部时间下午4点），美联储以10票赞成、2票反对的结果，决定将政策利率目标区间维持在3.75%至4.00%不变。与此同时，以太坊（Ether）在第三季度的平均质押收益率约为2.63%。这两项数据之间的差距，比任何图表技术指标都能更准确地解释美国以太坊基金的资金外流现象。值得注意的是，这一利差对欧元区和美元区投资者的影响截然不同。
截至10月28日，根据CoinGecko的数据，以太坊价格在周三晚间交易于约2,357美元，24小时内上涨0.5%，但过去7天下跌6.6%，过去30天下跌12.8%。对于未来数月的价格走势，我们已在《以太坊价格预测》中进行了详细阐述。然而，对于短期投资者而言，当前更重要的指标并非图表上的某个价位，而是利率水平。
联邦公开市场委员会（FOMC）决定将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4.00%。这一决定体现在2026年10月28日发布的美联储声明中，投票结果为10比2。引人注目的是两名反对票的方向：Lisa D. Cook和Beth M. Hammack主张将目标区间上调25个基点。这两位委员均不支持降息。
在经济前景方面，声明指出经济活动正以强劲 pace 扩张，且通胀水平依然高企。事实上，美联储在9月份刚刚加息25个基点。此前预期近期会出现宽松政策的投资者，当晚收到的信号恰恰相反。
对加密市场而言，关键的决策点不在于决定本身，而在于其背后的逻辑。3.75%至4.00%的目标区间意味着短期美元存款仍能获得该区域的收益。这一利率成为机构投资者衡量其他资产回报率的基准标尺。
比特币不产生持续的收益流。如果美元利率上升，持有比特币的机会成本确实会增加，但由于缺乏直接的比较标的，这种影响较为间接。以太坊则不同，这正是大多数市场报道所忽视的区别所在。
以太坊可以进行质押。用户将代币作为质押物以帮助验证区块时，会获得持续的收益分配。质押的过程正是如此：以太坊被锁定以保障区块链的安全，并因此获得收益。这使得以太坊类似于生息资产，而这也正是其估值的核心依据。
这形成了一个简单的计算模型，目前的结果并不利于以太坊：
以太坊质押收益率：据资产管理公司Bitwise分析（The Block报道），2026年第三季度以太坊的平均年化质押收益率为2.63%，上一季度为2.81%。收益率下降了0.18个百分点，而美元利率在9月上升。将这两个数字并列对比，得出以下基于当前利率的计算结果：
相对于美联储目标区间下限（3.75%），质押收益率落后1.12个百分点。相对于区间中值（3.875%），落后1.25个百分点。相对于欧洲央行（ECB）2.50%的存款利率，质押收益率领先0.13个百分点。自2026年9月16日起，欧洲央行的存款利率一直保持在2.50%。由此引出一个多数报告忽略的发现：以美元计价的美国机构投资者通过质押以太坊，放弃了超过一个百分点的利息收入；而以欧元计价的欧元区投资者则没有损失，甚至略微领先。
这种差异并非数学游戏，它解释了为何美国基金投资者正在撤资，而质押总量却持续增长。扣除服务商费用后，各平台提供的净收益率详见我们的最佳质押平台概览。服务商的扣费决定了那2.63%的收益是否还能在欧元存款利率之上保持优势。
此外，欧洲央行管理委员会将于10月28日和29日召开会议，公告定于周四下午2:15发布。如果存款利率维持在2.50%，以太坊在欧元区的微弱优势将继续存在。
同一份Bitwise分析显示，截至第三季度末，共有4,380万枚以太坊处于质押状态，占总供应量的近36%。仅在2026年前九个月，就有796万枚以太坊新增进入质押。这是本月真正的矛盾之处：收益率下降，美元利率上升，但仍有越来越多的以太坊被质押。若仅将质押视为对利率的博弈，则无法解释这一现象。
解释在于质押的角色。质押的以太坊不可用于交易。每有一百万枚进入质押，自由流通的供应量就会收紧。对于长期持有者而言，收益分配只是总和的一半；另一半是由稀缺性带来的价值提升。华盛顿的利率决议在短期内不会改变这一点。
另一方面，美国现货基金的资金流向非常明确。根据SoSoValue的数据（多家行业媒体引用），美国以太坊现货ETF在10月27日录得6,020万美元的净流出。10月26日已流出8,860万美元。连续两个交易日合计净流出1.488亿美元。
内部流动并不均匀：贝莱德（BlackRock）基金在10月27日流失约9,330万美元，而富达（Fidelity）基金则吸纳了2,860万美元。作为对比，前一周的情况是：10月22日流出1.106亿美元，10月23日流入440万美元。
目前以太坊现货基金的总资产为141.8亿美元，约占以太坊市值的4.95%。关于累计净流入，数据提供商给出的数值有所不同，SoSoValue引用为125.7亿美元，Farside约为126.6亿美元。我们提供的是一个范围，而非单一确定值。
与比特币形成鲜明对比的是：在同一天（10月27日），美国比特币基金吸纳入账1.76亿美元。资金并未离开加密市场，而是在市场内部重新配置。
人们常断言资金外流会压低价格，却很少解释其机制。该机制相对简单：当投资者赎回基金份额时，基金需要筹集流动性。为此，授权参与者（AP）将份额归还给基金，并换取以太坊或等值美元。在此过程中释放出的以太坊进入市场流通。
关键在于与交易量的比率。按每日以太坊成交额衡量，6,000万美元是一个较小的数字，单独看几乎不足以推动价格变动。效应源于持续时间：连续几天的流出抽走了此前几个月稳定入场的买盘力量。这正是当前正在发生的模式。
过去24小时内，以太坊价格在2,324美元至2,380美元之间波动（数据来源：CoinGecko，截至10月28日）。日内振幅约为2.4%，属于平静的一天。
阻力位：2,380美元的日内高点是基于实际交易形成的第一个障碍，而非凭空画出的趋势线。支撑位：2,324美元的日内低点构成下方支撑。与比特币对比更能看清局势：过去30天，以太坊下跌12.8%，比特币下跌3.4%。9.4个百分点的差异是本月的核心故事，也与上述资金动向相符。
回顾10月27日的情况：周二我们在专栏中报道了稳定币市场29亿美元的流出。此后形势在两点上发生变化：
价格：10月27日开盘时以太坊价格为2,320.67美元，目前约为2,357美元，涨幅1.6%，且价格未跌破上周低点。原因：当时的挂钩因素是稳定币市场的流动性，今天是利率。两者都指向风险资产的资金收紧，但路径不同。阅读周二的文章可了解供给侧因素，而利率决议补充了需求侧因素。任何自行计算上述收益的人都应考虑税务影响，因为这会显著改变结果。以下要点基于德国税收指南及德国联邦财政部的相关规定，仅供参考，不构成个案建议。
收入性质：在德国，质押收入被视为《所得税法》第22条第3款规定的“其他收入”。它按个人税率征税，而非25%的预扣税税率。确认时点：依据财政部2025年3月6日的信件，收入确认时刻为获取收入的时刻，按当时的市场价值计算。免税额度：每年256欧元的小额免税额度适用于所有服务收入之和，而非每个交易所或每种代币单独计算。一旦达到限额，全额均需纳税，而非仅超额部分。持有期：后续出售所得以太坊适用一年持有期规则。质押并不能将其延长至十年；那种旧式解读已过时。具体到上述数据：假设个人税率为42%，从2.63%的毛收益率中扣除税费后，剩余净收益率约为1.53%（尚未扣除服务商费用）。此时，相对于欧元存款利率的优势已消失。为了保留准确的证据，你需要记录每一笔收入的完整凭证。
从编辑部的观点来看，质押收益率与美元利率之间1.12个百分点的差距，是本月以太坊表现弱于比特币的最坚实理由。有三项证据支持这一观点：
两天内1.488亿美元的资金外流，同时比特币基金吸金1.76亿美元；质押收益率从2.81%降至2.63%；美联储9月份的加息，为这两种运动提供了时间框架。与之相对的是不断增长的质押量，2026年尽管收益率下降，质押量仍增加了796万枚以太坊。显然，长期持有以太坊的人并不受美元货币市场的影响。只要这一情况持续，利率差距主要冲击的是短期视角的基金资金，而非现有的持仓。
结论：无论利率上升还是下降，上述利差关系都会向同一方向移动。FOMC中两名主张加息的委员 dissent 意见，恰恰不是早期宽松的信号。本文不构成买卖建议；加密资产可能归零。
（截至2026年10月28日。本文不构成投资建议。价格和费率结构可能会发生变化；购买前请与服务商核实条款。）
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