国际货币基金组织称：代币化金融正在增长，但依然碎片化

核心提要：金融资产代币化：机遇、局限与监管展望金融资产的代币化有望实现更快的交易速度以及全天候开放的市场。然而，该领域目前仍面临诸多限制。国际货币基金组织（IMF）在其最新报告中指出，与传统市场相比，代币化市场的交易量仍然偏低，且各平台之间难以实现有效的互联互通。核心要点公开代币化资产规模约为650亿美元，而回购协议（Repos

金融资产代币化：机遇、局限与监管展望

金融资产的代币化有望实现更快的交易速度以及全天候开放的市场。然而，该领域目前仍面临诸多限制。国际货币基金组织（IMF）在其最新报告中指出，与传统市场相比，代币化市场的交易量仍然偏低，且各平台之间难以实现有效的互联互通。

核心要点

公开代币化资产规模约为650亿美元，而回购协议（Repos）的平均日交易量高达3030亿美元。超过一半的代币化股票交易发生在美国市场休市期间。约80%的交易涉及不足一股的股票份额。IMF呼吁明确法律规则、协调监管政策，并提升平台与传统系统之间的互操作性。

市场规模依然有限

从理论上讲，代币化可以将金融交易的多个阶段——从验证到结算——整合在一起。这种简化过程吸引了机构投资者的关注，正如今年秋季一系列行业重大事件所显示的那样。然而，数据表明，该市场距离大规模普及仍有相当长的路要走。

根据IMF在10月发布的《金融稳定报告》，除养老金外，公开代币化资产的价值约为650亿美元。其中，代币化股票仅占23亿美元，且超过70%的份额集中在两个平台上：Ondo Finance 和 Backed Finance。

相比之下，养老基金领域的表现尤为突出，其平均日交易量达到3030亿美元。这一数据表明，抵押品管理是代币化最切实的应用场景之一。尽管取得了进展，但活动仍主要集中在美国及少数离岸地区。此外，各平台仍在兼容性极低的网络上运行，进一步制约了发展。

持续交易与碎片化趋势

代币化已在一定程度上满足了部分投资者的需求。超过一半的代币化股票交易发生在美国市场休市期间，这一趋势证实了市场对全天候可访问性的高度兴趣。此外，约80%的交易涉及不足一股的股票，凸显了散户投资者的重要性。

平台正积极开发由加密资产支持的碎片化股票发行服务。然而，这些市场的流动性较低，波动率约为传统对应市场的1.5倍。此外，夜间发布的信息会在传统市场开盘时反映在价格中，这表明两个市场体系依然紧密相连。

即时性带来的风险

代币化并未消除金融风险，反而可能加速其传播。通过缩短结算时间，市场参与者管理流动性和调整头寸的时间变得更加紧迫。在此背景下，注册系统的互联以及杠杆的使用可能会加剧市场紧张局势。

为了支持该行业的发展，IMF确定了四大优先事项：法律确定性、监管清晰度、互操作性以及结算资产的可靠性。同时，IMF倡导技术中立的规则：无论使用何种系统，相同的活动应受到相同的要求约束。

最后，该机构倾向于以中央银行货币进行结算，并警告防范与私人解决方案（特别是稳定币）相关的传染风险。早在7月，IMF就已发出警示，指出稳定币可能引发大规模银行挤兑的风险。

代币化或许能彻底改变金融市场，但其增长将取决于基础设施的稳健性以及获得参与者信任的能力。