美国SEC加密资产规则澄清代币回购与升级

SEC加密资产常见问题解答澄清代币回购与升级规则

功能型网络可能面临不同的证券监管待遇。质押凭证的法律性质取决于所有权权利及资产控制权。

9月25日，美国证券交易委员会（SEC）公司金融部发布了更新后的常见问题解答（FAQ），对加密资产框架进行了新的澄清。该指导文件解释了代币回购、网络改进、质押凭证以及营销声明如何影响证券性质的分析。SEC表示，具体结论将取决于个案的具体事实。

此次SEC加密资产指导建立在3月份关于证券法解释的基础上，并未创设新规则，而是阐述了监管机构工作人员如何依据现有框架评估数字资产。

功能型网络的证券属性分析

SEC的加密资产FAQ指出，在功能已上线的网络中进行代币回购，并不自动构成“投资合同”。然而，如果项目尚未运营，且通过宣传回购作为获取回报的手段进行分析时，情况可能会有所不同。

根据联邦法律，SEC通常使用经典的豪威测试（Howey Test）来判断加密资产和代币销售是否构成证券，重点在于考察经济现实而非术语本身。如果投资者合理预期利润来源于他人的努力，则相关资产将受到证券法规的监管。

监管机构还涉及了网络升级和持续开发的问题。一旦加密货币系统进入功能运行阶段，旨在维护安全性、改进功能或支持采用的工作，可能不再被视为豪威测试下的“必要管理工作”。

营销声明同样取决于具体语境。推广现有网络功能通常不会引发对利润的预期，除非相关声明暗示未来的回报将源自管理层的努力。

质押与代币风险细则

此次SEC加密资产更新还涵盖了质押凭证（Staking Receipts）和包装资产（Wrapped Assets）。监管机构工作人员指出，当这些代币仅证明对基础资产的所有权，而未增加单独的财务收益时，它们可能仅代表数字工具。

机构强调，发行人不得将存入的资产用于自身目的。基础资产必须受到保护，免受发行人索赔、转让、借贷活动或债权人追索的影响。

此外，SEC阐明二级交易平台并不自动被视为代币推广者。平台只有在满足现有的法律标准后，才可能被归类为推广者。

SEC的加密资产指导强调，每个代币都需要根据其功能性、发行人的声明以及买方的期望进行单独分析。工作人员特别指出，这些常见问题解答不具有法律效力，也不会改变联邦证券法的规定。