比尔·米勒四世称在美联储会议期间停止交易比特币，这是一枚价值160万美元的硬币

美联储加息、法案受挫，为何比特币仍被视作“黄金平价”标的？

美联储自2023年以来首次宣布加息，黄金在过去一年中表现优于比特币，而参议院刚刚否决了加密货币领域最重要的立法。然而，Miller Value Partners的首席投资官比尔·米勒四世（Bill Miller IV）综合考量了所有因素后，依然为比特币设定了一个与黄金平价的估值目标。

内在价值：若对标黄金，比特币价格或达160万美元

米勒在接受《TheStreet Roundtable》采访时指出：“如果比特币的交易价值与黄金持平，那么其价格从目前水平上涨约20倍。”他补充道，“也就是说，单枚比特币的价格将达到160万美元。对我而言，这才是它的内在价值。”

目前，黄金的市值约为31.8万亿美元，而比特币的市值仅为1.6万亿美元左右，约占黄金市值的5%。若要缩小这一差距，使比特币达到与黄金相同的市值规模，每枚比特币的价格将接近166万美元。

逆势上涨：在加息与法案失败背景下，市场依然强劲

米勒发表上述言论之际，正值一个充满波折的罕见周。9月15日，《清晰度法案》（Clarity Act）在参议院以49票对50票未能通过 cloture vote（终结辩论投票）。次日，美联储以12比0的全票一致决定将基准利率上调25个基点至3.75%-4.00%。主席凯文·沃什（Kevin Warsh）表示，通胀“过高且持续时间过长”，委员会预计12月还将有一次加息。

通常被视为对流动性高度敏感资产的比特币，当周 nonetheless 上涨了超过6%。尽管其价格仍比10月份创下的12.6万美元的历史高点低约30%，但这一走势表明市场并未完全受制于传统的宏观预期。

核心逻辑：比特币是资本稳定性的象征

对于比特币为何能在不利宏观环境下上涨，米勒的解释是：比特币从来都不是对下一次美联储会议结果的押注。“我认为应该将比特币视为一种资本过程稳定性的代表，”他说，“除了需要创造更多货币以满足政客们做出的各种承诺外，围绕资本的稳定性几乎不存在其他保障。”

他特别指出了不断膨胀的财政赤字。截至2026财年前十个月，美国赤字已飙升至1.8万亿美元，并且有望突破2万亿美元大关。“赤字规模大致相当于比特币当前的总市值，”米勒说道，“仅从今年而言，我们就必须创造出等同于整个比特币市场规模的新增货币单位。”

估值优势：以五分之一的价格享受超越黄金的属性

针对黄金，米勒认为当前的折价是一种错误定价。他指出，比特币“优于黄金，但其交易估值仅为黄金的一小部分”，并列举了“透明度、供应曲线可见性、便携性、安全性等”诸多优势。

他表示，黄金在过去一年的18%涨幅符合一种周期模式，即“持续约12至14个月的循环”，其中黄金往往先行领涨，随后比特币重新确立自身地位。

长期视角：基础设施建设的漫长历程

为什么比特币花了17年时间才占据黄金市场5%的份额？米勒回应称：“现代管道系统从可能性走向普及化用了一百年的时间。因此，我们应预期这一过程将继续耗时漫长。虽然时间很长，但它确实是一个存放资本的绝佳场所。”

事实上，米勒早在2024年就在《TheStreet Roundtable》上提出过相同的观点。当时比特币市值为1.3万亿美元，他便认为实现黄金平价是“板上钉钉的事”（baked in the cake）。