Strategy在STRC上的支出是比特币的2.3倍

Strategy在回购STRC优先股与增持比特币上投入巨资，现金流向呈现新趋势

Strategy公司近期披露了其在9月14日至9月20日期间的资金部署情况。根据向美国证券交易委员会（SEC）提交的8-K表格文件显示，该公司在此期间共支出3.071亿美元，主要用于比特币收购、STRC优先股回购、股息支付及债务利息偿还。值得注意的是，尽管公司恢复了比特币的积累策略，但其将超过两倍的现金流向了股票回购项目。

资金分配详解：近六成用于股份回购

在这笔总支出中，1.74亿美元被用于回购STRC优先股，而7,570万美元则用于购买950枚比特币。此外，另有5,740万美元来自公司的美元储备金，专门用于支付优先股股息和未偿债务的利息。

从资金流向的比例来看，几乎57%的披露周支出用于STRC股份的回购，比特币收购约占25%，而股息和利息支出占剩余的19%。这一数据表明，在当前阶段，公司更倾向于通过减少流通股来优化资本结构，而非大规模扩张比特币持仓。

回购细节与融资方式

在该时间段内，Strategy以每股约99.34美元的均价购买了1,751,480股STRC股份。这种可变利率系列A永续Stretch优先股面值100美元，并在纳斯达克全球精选市场交易。

值得关注的是，公司在本周内并未通过MSTR、STRF、STRC、STRK或STRD等在场发行计划出售任何股份。这意味着，无论是比特币的 acquisitions 还是STRC的回购，均完全依靠公司现有的现金储备进行融资，而非依赖新股发行的收益。目前，公司在数字信贷证券回购计划下仍有8.76亿美元的额度可用，同时保留了单独授权回购最多10亿美元的MSTR普通股的权利。

STRC回购持续占据主导地位

此前，即在9月8日至9月13日期间，Strategy曾花费1.393亿美元回购了1,420,467股STRC，平均股价约为98.06美元。结合最近两周的披露，公司在STRC回购上的总投入已达3.133亿美元。相比之下，由于第一周没有比特币交易，这两周内比特币购买的总成本仅为7,570万美元。

据早期报道，Strategy在进入最新报告期前，曾有两周时间未进行比特币买卖或股份发行，而是利用现金减少STRC的流通量。最新的 filing 改变了这一单一局面，因为比特币购买已恢复。然而，在本报告周内，流入STRC回购的资金仍然是流入BTC资金的两倍多。

早在今年二月，Strategy的融资计划曾将优先股定位为筹集额外比特币购买资金的工具，同时也为投资者提供基于股息的产品。但随着近期 filings 显示资金流向发生逆转，通过回购STRC来减少未来可能需要支付的股息义务，成为了更显著的策略特征。由于STRC是无到期日的永久优先股，只要股份存续，其股息义务就可能持续存在。

比特币持仓更新与市场估值

伴随STRC的交易，Strategy以7,570万美元（含费用和开支）的价格获得了950枚比特币，平均每枚价格为79,670美元。此次收购使其比特币持仓从845,050枚增加至846,000枚。Strategy报告的累计收购成本为638亿美元，平均买入价约为75,416美元/枚。

随着比特币价格的复苏，最新一批比特币的成本高于公司的总成本基础，但低于随后的市场价格。周一交易中，比特币价格在经历9月初接近75,000美元的低位后反弹，一度突破85,000美元大关。若按每枚85,000美元计算，Strategy持有的846,000枚比特币市值约为719.1亿美元。该价值随比特币市场价格波动，并不代表已实现的收益。

在本次交易之前，Strategy上一次购买比特币是在8月31日，当时以平均每枚80,318美元的价格购入4,603枚比特币，耗资约3.7亿美元，结束了长达约十周的购买暂停期。此外，公司在2026年的资本计划中也允许出售比特币以履行义务和管理流动性。例如，截至8月3日的一周内，公司出售了1,638枚比特币换取1.0473亿美元，同时通过MSTR销售筹集了2.906亿美元，并回购了8,120万美元的STRC。那次的出售曾使持仓降至842,138枚，而随后的购买将其推升至新的披露总量846,000枚。

现金余额变动与资本框架解析

在完成比特币和STRC的采购后，Strategy的“美元现金”余额从9月13日的13亿美元下降至9月20日的10.5亿美元。这约2.5亿美元的降幅与1.74亿美元的STRC回购和7,570万美元的比特币收购相符。与此同时，其单独的“美元储备金”从51亿美元降至50.4亿美元，原因是使用了5,740万美元用于支付股息和利息。该储备金旨在支持优先股和未偿债务的偿付。

在公司资本框架下，“美元现金”扮演不同角色，管理层可将其用于获取比特币、补充美元储备、回购证券或覆盖其他企业用途。对于美国投资者而言，这份周报清晰分离了Strategy在纳斯达克上市证券所承担的财务风险：MSTR持有人拥有普通股权益，而STRC及其他优先股则具有各自的股息率、支付条款以及在资本结构中的特定地位。

文件中列出的MSTR、STRC、STRF、STRK和STRD均为根据《1934年证券交易法》第12(b)条注册的证券，均在纳斯达克全球精选市场交易。