据Bernstein分析师指出，美国参议院未能推动《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY Act）通过，这一局面引发了市场对证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）将采取更快速、更直接监管措施的预期。在周二终止辩论投票未通过后，Bernstein表示，监管机构可能会“弥补失去的时间”，转而自行开发针对加密市场的框架。
此前的报道指出，由于周二的终止辩论动议未获通过，美国参议院未能推进CLARITY法案。Bernstein认为，该法案本将为该国提供首个专门针对数字资产的监管框架。
Bernstein的核心观点是，监管机构现在面临新的时间压力。SEC和CFTC预计将发布旨在立即提供清晰度的法规，而不是继续与立法前景相关的谈判。此外，Bernstein还提到，鉴于窗口期有限以及对道德条款的担忧，再次将该法案提交投票的可能性不大。
对于市场参与者而言，实际影响在于不确定性可能会持续，但其形式可能发生转变。企业可能不再等待国会定义广泛的类别和边界，而是需要适应范围较窄但实施更快的机构规则。
Bernstein的预期建立在SEC已采取的行动之上。8月19日，SEC提议建立新规，确立其描述的“针对涉及加密资产的特定投资合同的清晰且适用的框架”。这些提案旨在让实体在保持投资者保护的同时筹集资本。
据报道，SEC的提案包括豁免条款，允许加密公司在四年内发行高达500万美元的代币，或在12个月内发行高达7500万美元的代币，并设立一个安全港，旨在使加密货币不被视为“投资合同”而受到相应监管。
Bernstein的报告暗示，监管机构可能会将此方法作为模板——根据错失立法路径的情况，收紧、扩大或操作化规则细节。投资者和代币发行人随后可能会关注其产品如何符合这些框架的边界，特别是围绕合同和权利的结构。
Bernstein表示，预计机构法规将涵盖加密企业的几个具体领域。分析师强调了用于融资的代币分类法问题，因为监管机构对代币的分类方式可以决定某项发行或项目是被视为投资合同，还是属于其他监管类别。
Bernstein还指出了针对去中心化金融（DeFi）和自托管协议的开发者保护措施。对于开发者而言，这可能意义重大：这表明规则制定可能旨在解决DeFi中常见的架构现实，即开发者可能不控制用户托管或运营决策，同时仍解决投资者保护原则如何适用的问题。
此外，Bernstein预计针对股权代币化将有“创新豁免”，这意味着监管机构可能会为某些类似于传统股权结构的发行模式留出空间——可能附带旨在防止广泛销售行为逃避监督的条件。
最后，Bernstein提到了实物资产（RWA）永续合约审批时间的加快，以及对联邦体育博彩合同及其被归类为互换合约的规则修订。虽然这些项目更为技术和具体，但它们表明监管机构愿意解决市场结构问题，而不仅仅是融资代币框架。
对于交易者和流动性提供者来说，关键在于监管清晰度可能会以多层次的方式到来：影响发行和治理的规则可能会得到关于衍生品产品和合同分类的指导作为补充。
SEC在没有CLARITY法案的情况下迅速行动的感觉，得到了SEC领导层公开信息的强化。此前报道显示，7月27日，SEC主席Paul Atkins告诉CNBC，如果参议院未能通过CLARITY法案，该机构“准备好、愿意并有能力”出台数字资产规则。
这一点很重要，因为它将可能的监管反应定位为主动而非被动。如果Bernstein的预期成立，企业应预见到规则制定的势头将较少依赖于国会的时间表，尽管最终细节可能与CLARITY法案所提供的有所不同。
目前画面中仍不确定的是，监管机构将在多大程度上协调其在代币发行、DeFi开发者责任以及衍生品产品处理方面的方法。Bernstein预计会出现补偿性的监管工作浪潮，但行业仍需密切关注规则如何最终确定以及在实际中如何应用。
接下来，市场参与者应密切监测SEC和CFTC的具体草案和时间表，特别是围绕代币分类法以及任何可能决定代币发行、DeFi参与和某些衍生品结构监管的安全港或豁免机制，尤其是在CLARITY法案落空之后。
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