英国金融行为监管局考虑为代币化黄金产品提供监管豁免

英国金融行为监管局考虑豁免部分代币化黄金产品

英国金融行为监管局（FCA）正在审议是否将某些代币化黄金产品从现有的基金规则中豁免。监管机构正与财政部和英格兰银行共同审查，探讨如何更便捷地在伦敦批发金融市场使用数字金条。

监管框架探索

FCA正在评估是否应让特定的代币化黄金产品免除英国集合投资计划（CIS）和另类投资基金（AIF）规则的约束。目前，监管机构正与财政部及英格兰银行共同研究针对代币化黄金的专用框架，但尚未做出最终决定。

英国监管机构正在研究代币化金条是否能使实物黄金在金融市场中更容易分割、转让并作为抵押品使用。与此同时，英格兰银行也在考量包括稳定币在内的代币化资产是否符合其英镑货币政策框架下的合格抵押品标准。

FCA将于周一公布相关潜在变革方案，这是其与财政部及英格兰银行合作的一部分，旨在探讨代币化黄金乃至更广泛的代币化商品是否需要建立专门的监管框架。其中一种考量选项是针对涵盖集合投资计划和另类投资基金的规则进行定向豁免。FCA官员表示，监管机构尚未做出决定，并对不同方案持开放态度。

行业背景与挑战

代币化黄金代表的是对由发行方或托管人持有的实物金条的所有权。投资者之间可以转移这些数字代币，而底层的黄金则继续存放在保险库中。

据行业参与者向FCA反映，对于此类产品是否属于集合投资计划（CIS）或另类投资基金（AIF）框架存在不确定性，这可能会限制可访问该产品的投资者范围。

监管机构计划与财政部合作，评估某些代币化黄金产品或相关市场基础设施是否应获得CIS和AIF监管范围的特定豁免。该提议建立在监管机构与金融机构此前进行的讨论基础之上。此前已有报道指出，FCA曾就代币化黄金标准与主要银行及其他市场参与者进行讨论，包括探讨数字金条作为抵押品的潜在用途。

FCA基础设施与交易所主管Jon Relleen表示，在与行业的讨论中，代币化黄金已成为一个备受关注的领域。“我们渴望了解现有的监管框架是否仍适合黄金市场，以及创新如何加强英国市场的效率和竞争力。”Relleen说道。

提升市场效率

FCA认为，代币化有望通过数字市场使黄金更易于分割和转让。与已通过既定电子基础设施流通的股票和债务证券不同，金条仍是实物资产，涉及存储、保管和转账等运营要求。

伦敦在国际金条市场中占据主导地位。据世界黄金协会数据，英国约占全球黄金交易量的70%，而中国正致力于巩固其作为金条交易中心的地位。

事实上，代币化黄金产品已在英国拟议框架之外发展起来。全球市场包括Tether Gold和Pax Gold等产品，它们发行由实物金条支持的基于区块链的代币。今年7月，这两款产品的总市值约为44亿美元。

不同司法管辖区和产品之间的监管待遇存在差异。根据欧盟《加密资产市场法规》（MiCA），以黄金支持的代币属于资产参考代币类别，尽管截至7月，尚无资产参考代币在该制度下获得批准。

释放抵押品潜力

英国监管机构不仅关注交易准入，还在考察代币化金条是否能使实物黄金在金融交易中更易于用作抵押品。

FCA和审慎监管局（PRA）此前已确定代币化黄金可作为未清算场外衍生品的一种潜在抵押资产。监管机构一直在与行业合作，制定关于代币化抵押品如何在现有金融规则内运作的标准。

目前，在数字资产市场的部分领域，以黄金支持的代币已被用于抵押。截至8月下旬，Aave借入Tether Gold的2500万美元债务上限已被完全使用，而Arch Lending也开始通过PAXG和XAUT接受代币化黄金作为贷款抵押，贷款价值比最高可达75%。

FCA计划的改革将重点关注英国批发市场及其现有的金条基础设施，那里存放着大量的实物黄金储备。监管机构认为，代币化可以使部分储备更容易在数字层面进行分割和转让，从而可能允许金条在不涉及转移实物金条所需相同运营流程的情况下进入抵押安排。

英格兰银行的考量

预计英格兰银行和FCA将于周一发布一份单独的文件，概述业界对批发市场中代币化应用的意见反馈。监管机构指出，市场参与者将清算和结算等交易后流程确定为代币化释放资本和抵押品的主要领域之一。

当局引用的最新研究发现，美国市场参与者持有的平均抵押品比要求高出7%，作为额外的安全缓冲。行业参与者告诉英国监管机构，数字基础设施可以减少导致持有超额抵押品的一些运营限制。

相关基础设施的建设已持续数月。今年5月，FCA和英格兰银行联合启动了涵盖代币化证券、抵押品、结算工具和批发市场基础设施的咨询。当时有16家企业参与英国数字证券沙盒，监管机构正在考察延长运营时间以及最终能够实现接近全天候运行的结算基础设施的可能性。

目前，英格兰银行正在考虑包括稳定币在内的代币化资产是否有资格成为其英镑货币政策框架下的抵押品，该框架为其提供金融机构流动性。央行计划在今年晚些时候就是否允许中央对手方清算所接受代币化资产作为抵押品进行咨询。

整体数字化进程

抵押品改革正与其他涉及政府债务和支付的英国代币化项目同步推进。今年7月，政府选择了汇丰银行的Orion平台用于其首只数字主权债券，首批数字金边债券工具预计将在2027年第一季度末前发行。

该工具预计将在FCA和英格兰银行的数字证券沙盒内运作。政府表示，如果首次发行按计划进展，后续可能会有更多的数字金边债券销售。

英国当局一直在审视代币化货币与证券的结合。英格兰银行副行长Sarah Breeden今年5月表示，该国未来的支付基础设施能够容纳代币化银行存款、受监管的稳定币以及潜在的央行数字货币（CBDC）。此后，央行继续测试不同类型的数字货币如何与现有金融基础设施互动，同时保持以央行货币结算。

对于代币化黄金而言，当前的监管问题仍然是：现有的基金规则是否应以适用于集合投资计划（CIS）和另类投资基金（AIF）框架下投资结构的方式，同样适用于黄金的数字表现形式。

FCA将于周一提出其提案，任何定向豁免都需要与财政部进一步协商，之后才能引入监管范围的变更。