英国最大券商再无理由拒绝比特币

Hargreaves Lansdown 推出九款比特币和以太坊 ETN

英国金融行为监管局（FCA）于2025年10月解除了长达四年的零售禁令，这一举措使得伦敦加密货币ETN的交易量激增了九倍。然而，英国税务海关总署（HMRC）自2026年4月起禁止将这些ETN纳入股票和股票ISA账户。

2026年9月3日，Hargreaves Lansdown 开始向其约200万英国客户提供九款实物支持的比特币和以太坊交易所交易票据（ETN）。在FCA于2025年10月取消对这些产品的零售禁令后，该公司比任何其他英国主流平台都坚持得更久。此次上市产品的发行方包括贝莱德旗下的iShares、WisdomTree、21Shares、Invesco、CoinShares 和 Bitwise，年费率在0%至0.35%之间。此次发布与竞争对手公告的不同之处并不在于产品组合，而在于Hargreaves Lansdown 正在销售一种其自身研究部门描述为“没有内在价值”的资产。

等待十一个月，目睹竞争对手先行

在FCA于2025年10月做出决定后的几周内，Interactive Investor、AJ Bell 和 Aviva 都相继在其平台上添加了加密货币ETN。而Hargreaves Lansdown 在近一年后才跟进。该公司首席产品官 Doug Abbott 将这一延迟形容为有意为之，而非不情愿，他表示HL希望在打开大门之前设计出“恰到好处的阻力”——这也是自FCA最初逆转政策以来，英国监管机构扩大受监管数字金融范围的更广泛趋势的一部分。如今，这种阻力已成为该产品的显著特征。客户必须自我认证为高级投资者，并通过在线适当性测试，才能看到这些ETN。首次购买者还需等待24小时，平台才会执行交易。这些票据被置于“高级投资”类别中，与风险投资信托并列，完全远离标准交易屏幕，并且根据FCA指引，加密货币投资组合的上限为10%。

加密货币领域无人乐见的税收规则

在发布之前，业内普遍认为一旦FCA扫清障碍，这些ETN将被纳入免税的股票和股票ISA账户。但HMRC对此做出了相反的裁决。从2026年4月起，加密货币ETN被明确禁止纳入股票和股票ISA账户，其资格仅限于创新金融ISA以及标准基金和股票账户。自投资个人养老金（SIPP）仍然对其开放。加密货币倡导者表示，这一裁决将需求从大多数英国储蓄者实际使用的账户类型转移开，因为创新金融ISA服务于规模更小、不同的投资者群体。实际效果是将加密货币敞口推向养老金账户和应税持仓，而非推动HL大部分零售资金流的ISA渠道。

ETN 的实际存放位置

股票和股票ISA：自2026年4月起被禁止创新金融ISA：允许自投资个人养老金（SIPP）：上市时即允许基金和股票账户：上市时即允许

伦敦交易量缓慢追赶法兰克福

自FCA逆转政策以来，伦敦证券交易所的加密货币ETN交易量已达15亿美元，是此前17个月总和的九倍。然而，这一增长仍使伦敦远远落后于欧洲大陆交易所。8月份伦敦证券交易所的日均交易量约为德意志交易所Xetra平台交易量的六分之一。将HL的客户群纳入这一池中，对即时交易量的影响不如对覆盖范围的影响大，因为HL控制着英国最大的零售经纪账户池。适当性测试、冷静期以及敞口上限可能会使增长保持渐进而非突然。此外，ETN结构消除了客户直接管理私钥或钱包的需求，这降低了相对于直接持有代币的技术门槛，无论平台对该资产本身有何看法。

时间线

2025年10月：FCA逆转对零售加密货币ETN的四年禁令2025年底：Interactive Investor、AJ Bell 和 Aviva 在数周内上市ETN2026年4月：HMRC将加密货币ETN排除在股票和股票ISA之外2026年6月：比特币在触及12.6万美元的历史高点后跌至5.8万美元2026年9月3日：Hargreaves Lansdown 开放九款加密货币ETN的交易

告诉两百万客户：不要买你们正在卖的东西

Hargreaves Lansdown 并未改变其对比特币的公开评估以配合其产品决策。该公司自己的材料将这种资产描述为缺乏内在价值，缺乏用于判断传统持仓的增长和收入指标，并且不适合作为客户实现财务目标的依赖工具。这一观点与贝莱德、WisdomTree 及其他四家发行方所构建的产品架并存，如今在同一个账户内只需点击一下即可访问。《The Sovereign Ledger》的评论员认为，此次上市证明了英国主流财富管理已无法再忽视客户需求，而非这些平台对资产本身看法有所转变。这一区别值得牢记：HL特意为产品设置了门槛，正是因为不希望将来为门另一侧发生的一切承担责任。

比特币过去一年的走势在一定程度上解释了这种谨慎态度。该资产曾触及12.6万美元的历史高点，随后在2026年6月跌至5.8万美元，此后在美国机构买盘和空头挤压的推动下，稳定在7.7万至7.8万美元的区间。一个以基金、股票和养老金缴款为基础的客户群体，如今只需通过一项适当性测试，就能接触到这种波动——而HL设置的阻力，正是该公司对此事真实感受的最清晰信号。