SEC严查私募股代币化，人工智能投资风险浮出水面

核心提要：美国证券交易委员会加强针对投资公司持有私募股权真实性的审查，尤其聚焦人工智能领域通过特殊目的载体进行的代币化权益交易。随着估值飙升与非法敞口频发，监管行动凸显投资者面临的真实风险。

SEC强化对私募股权真实性核查，聚焦AI领域异常交易

美国证券交易委员会（SEC）近期启动新一轮审查行动，要求注册投资顾问提供充分证据，证明其金融产品所宣称持有的私募股票确实存在于实际资产中。该举措在人工智能企业私募市场快速扩张背景下尤为关键，涉及OpenAI、Anthropic等头部公司的非公开股权交易日益频繁，部分权益甚至以代币形式在公共区块链上流通。

SPV结构成监管重点，所有权验证成核心关切

SEC正集中审视由特殊目的载体（SPV）构建的投资工具，要求其披露底层资产是否真实持有目标公司的股份。尽管这些载体为投资者提供了接触高增长私营企业的渠道，但其透明度和法律效力正受到前所未有的质疑。监管机构强调，无论资产如何包装或技术手段如何复杂，受托责任始终不可规避。

AI公司估值狂飙，资金涌入推高系统性风险

截至8月27日，Anthropic的预估私募估值已达1.38万亿美元，OpenAI则为9002.9亿美元。2025年全球人工智能领域的私募融资额激增至3447亿美元，同比增长127.5%。其中，生成式人工智能相关投资占1709亿美元，反映出资本高度集中于前沿技术赛道。在此背景下，验证投资标的的真实性成为保障市场稳定的关键环节。

头部企业警告非法权益交易，强调授权必要性

OpenAI与Anthropic双双发布声明，明确指出未经授权的股权转让或代币化权益不具备法律效力。前者强调，任何未获批准的“投资机会”均不被承认，且无经济价值；后者则重申所有股份转让必须经董事会正式审批，拒绝授权任何第三方设立SPV来获取其股权。这表明企业正在主动应对虚假宣传与市场套利行为。

执法案例揭示潜在欺诈模式，警示行业规范

2026年8月，SEC对Adit Ventures Management及其高管Eric Munson等人提起诉讼，指控其在SpaceX和Klarna等公司IPO前股份投资中误导客户。据称，该公司虚报持仓、超额收费，并抵押客户资产获取信用额度。涉事方虽未承认违法，但同意退还资金、缴纳罚款，并接受为期三年的从业禁令，该判决将为未来类似案件提供重要判例参考。

链上代币化无法规避证券法约束，真实所有权仍为根本

尽管基于SPV的链上产品使OpenAI的隐含估值突破1万亿美元，但SEC明确表示，将股份代币化并不改变其作为证券的本质。联邦证券法规依然适用，且不能替代真实所有权证明。监管层指出，代币化可能扩大可疑权益的传播范围，反而加剧信息不对称。最终，能否真正持有目标公司股份，仍是衡量投资合法性的唯一标准。