灰度押注加密对冲美债风险，三大币种成焦点

核心提要：灰度投资指出，美国公共债务突破40万亿美元或催生对独立价值储存手段的需求，比特币、以太坊与Zcash因稀缺性特征被纳入对冲工具。尽管长期逻辑成立，但高利率环境可能压制短期表现。

美债突破40万亿，灰度看多三类加密资产

随着美国联邦债务正式跨过40万亿美元门槛，灰度投资提出观点：在此背景下，比特币、以太坊和Zcash或将受益于市场对脱离法定货币体系资产的日益增长需求。

债务飙升引发避险情绪，加密成潜在对冲工具

当前美国公共债务规模已超40万亿美元，其中公众持有部分达32.266万亿美元，机构间债权约7.782万亿美元，持续攀升的负债水平加剧了货币贬值预期。

尽管财政部近期扩大长期国债回购规模，将单笔交易上限提升至40亿美元，以增强二级市场流动性，但此类操作仅缓解表面压力，并未触及财政赤字根本问题。

灰度认为，这种结构性失衡可能推动投资者转向具备抗通胀属性的数字资产，形成新的价值锚点。

为何锁定BTC、ETH与ZEC？

灰度研究主管扎克·潘德尔在8月26日发布的报告中指出，国家信用的边际弱化或促使资金流向可验证稀缺性的资产类别。

他强调，在加密生态中，比特币、以太坊与Zcash被视为应对货币稀释的核心候选者。

三类资产核心特性解析

比特币总量固定于2100万枚，发行机制透明且不可更改；

以太坊通过交易费用支付与验证者激励维持网络运行，其供应动态受手续费销毁机制调节；

Zcash同样设定2100万枚上限，并提供可选的零知识证明隐私交易功能，强化资产匿名性。

上述资产均具备“稀缺性溢价”潜力，被视为数字时代的新型保值工具，类似于传统黄金的避险角色。

然而，值得注意的是，比特币与Zcash采用预设发行模型，而以太坊并无绝对上限，其流通量由协议设计决定，存在不确定性。

即便拥有稀缺属性，也无法保证价格稳定。实际走势仍受制于市场流动性、监管环境、机构配置节奏及整体风险偏好变化。

回购不等于偿债，治标难治本

美国财政部自9月9日起调整长期国债回购规则，将10至30年期债券每笔最低回购额从20亿美元上调至40亿美元。

此举旨在置换流动性较差的旧券，优化新债发行效率，减轻收益率曲线压力，提升市场运作弹性。

但财政部明确表示，该举措仅为市场支持手段，不涉及债务本金偿还，亦未解决预算缺口问题。

灰度投资指出，这属于症状管理而非根治方案，无法改变债务持续扩张的基本面。

长期利好存疑，短期承压风险上升

据国会预算办公室预测，若现行政策延续，2026财年联邦赤字将达1.9万亿美元，到2036年可能攀升至3.1万亿美元。

届时公众持有的债务占GDP比重预计将从101%升至120%，利息支出将成为财政负担的主要构成部分。

这一趋势或进一步激发对稀缺资产的追逐意愿。但与此同时，若大规模发债推高无风险利率，资本成本上升，可能导致投资者削减风险资产配置，包括加密货币。

美国财政部将于11月4日公布下一阶段回购执行情况。届时，债券收益率变动、美元汇率波动以及加密产品资金流入数据，将成为检验该逻辑是否落地的关键指标。