Hyperliquid推动永续合约入美：或重塑证券期货监管格局

核心提要：Hyperliquid政策中心向美国证监会与商品期货交易委员会提交意见，主张现金结算的股票永续合约应被归类为证券期货。其核心论据指向4800亿美元级离岸交易规模及市场流动性，呼吁监管机构通过非正式路径统一分类标准，加速合规化进程。

Hyperliquid倡议将股票永续合约纳入证券期货监管框架

Hyperliquid政策中心（HPC）于8月24日致函美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC），提出建议：允许现金结算型股票永续合约以“证券期货”身份进入美国市场。此类工具当前在全球范围内已发展为流动性最活跃的衍生品之一，但其法律属性仍处于模糊地带——既未被明确定义为期货，也未被纳入掉期范畴。

监管空白导致市场创新受阻，亟需明确分类路径

在提交的意见函及其配套博客中，HPC援引联邦法官曾用的比喻，将产品归类问题比作判断四面体能否嵌入方形或圆形孔洞。这一类比揭示了长期存在的监管困境：从新型期权到波动率指数期货，每一次面对新兴金融工具时，界定不清都导致新市场建设停滞多年。

四项行动建议推动分类透明化与制度兼容

HPC认为，尽管缺乏到期日，但永续合约在标准化条款、可互换性、未来交割预期以及反向平仓机制等方面均符合期货特征。该组织回应SEC与CFTC联合征询意见，提出四项具体措施：首项为确认符合条件的股票永续合约具备作为证券期货上市的资格；第二项要求维持交易所自主决定上市品种的灵活性；第三项倡导两机构间分类标准保持一致；第四项则建议更新现有证券期货框架。

值得注意的是，HPC强调上述调整无需启动正式规则制定程序，仅需发布解释性指导文件或工作人员声明即可实现，从而提升监管响应效率。

超4800亿美元交易量凸显离岸市场潜力

数据显示，Hyperliquid平台独立运营者在过去十个月内构建的永续合约市场覆盖石油、金属、外汇、股票指数及个股领域，累计名义交易额突破4800亿美元，未平仓合约价值达40亿美元。这些高流动性活动目前集中于境外市场。若监管采纳建议，有望将此类资产引入美国境内，激活本土衍生品生态。

更广泛的数据表明，该平台整体永续合约交易总量已逾5万亿美元，未平仓头寸接近130亿美元。监管层面已有进展：CFTC于5月29日批准首个美国上市的永续合约——Kalshi的BTCPERP，定性为期货；同时明确股票永续合约需由SEC与CFTC共同审核。此外，CME集团于7月27日重启单只股票期货交易，标志着证券期货类别出现多年来的首次实质性复苏。

背后存在战略布局与政治联动迹象

HPC成立于2026年2月，由Hyper基金会发起，并获得100万枚HYPE代币（当时估值约3000万美元）支持。该组织聘请加密领域资深律师Jake Chervinsky担任首席执行官。其动向亦获高层关注，特朗普总统于8月20日公开表示，CFTC主席Michael Selig正致力于以完全合规方式推动Hyperliquid落地美国。此表态后，HYPE代币价格单日上涨逾17%，反映市场对其政策前景的高度期待。