100亿美元门槛划定：美财部拟设稳定币州监管准入红线

核心提要：美国财政部发布拟议规则，设定100亿美元发行量上限与“实质性相似”测试标准，明确哪些支付型稳定币发行商可选择州级监管路径。公众评议期至2026年6月2日截止，规则最终定稿前相关资格仍待确认。

低于百亿发行量的稳定币机构或可获州监管资格

美国财政部于4月1日发布新闻稿，宣布启动拟议规则制定通知（NPRM），就支付型稳定币的州级监管路径征求公众意见。该通知已于4月3日在《联邦公报》第91卷第16844页正式刊登，标志着为期60天的公开评议期开启，截止日期为2026年6月2日。

发行规模阈值决定监管路径适用性

根据财政部草案，若某州级合格支付型稳定币发行商的合并总发行量不超过100亿美元，并且其所在州的监管体系经评估符合联邦“实质性相似”标准，则可继续依赖州监管框架。这一量化门槛为市场划定了清晰边界，界定了哪些实体具备申请州监管路径的资格。

基于合并发行量的统一衡量机制

该标准采用合并发行量作为衡量基础，涵盖企业集团内所有关联实体的总发行规模，而非单一项目或品牌。这意味着无论发行主体是独立运营还是集团架构，均需满足同一上限要求。提案未对具体机构进行预审，也未预先认可任何州的监管模式。

“实质性相似”测试采用原则导向评估框架

财政部提出以核心原则为基础的审查方法，用以判断各州监管体系是否与《GENIUS法案》设定的联邦基准充分一致。该框架不强制统一规则模板，而是允许各州通过不同的立法或监管设计实现合规目标。但前提是必须通过相似性认定，否则即使发行量达标也无法进入州监管通道。

公众评议窗口自4月3日起正式启动

财政部于2026年4月1日公布征求意见公告，正式开启意见征集流程。随着4月3日《联邦公报》第91卷第16844页刊载通知，60天评议期正式生效，截止时间为2026年6月2日。在此期间，利益相关方可就相似性测试的具体实施方式、发行量计算口径等关键议题提交反馈。

规则进程处于早期提案阶段

后续报道确认，该州级相似性NPRM仍处于初步提案阶段，尚未进入最终定稿程序。2026年7月信息显示，财政部仍在持续收集多方意见，其他配套规则亦在同步推进中。因此，截至2026年6月2日意见截止前，尚无任何州监管体系被正式认定为“实质性相似”，亦无法确定具体哪些发行商将获得州监管资格。