摩根大通三重角色入局，HashKey交易所破圈之路

核心提要：HashKey Exchange获摩根大通批准开设客户隔离账户，成为亚洲首家实现该配置的持牌交易所。其在八个月内完成七项关键合作，涵盖承销、研究、支付与并购，引发市场对传统金融与加密生态融合深度的关注。

HashKey Exchange构建与传统金融体系的深层联结

HashKey Exchange正系统性地推进与主流金融机构的战略协同，最新进展为控股公司HashKey Holdings成功获批设立摩根大通专属客户隔离资金账户，标志着其在合规架构上迈出关键一步。此举不仅使该公司成为亚洲首个获得此类账户资格的持牌数字资产交易平台，更凸显其快速整合金融基础设施的能力，甚至超越多数同类企业在同等扩张周期中的推进速度。

从初创到资本枢纽：成长路径清晰可见

HashKey的发展轨迹体现高度资本聚焦特征，自2024年初起迅速跻身独角兽行列，估值在一年内攀升至15亿美元，并于2025年底完成规模达2.5亿美元的风险投资基金募集，由多家机构投资者及家族办公室共同支持。

融资阶段与代币化布局并行

公司已完成三轮核心融资：2024年1月，以12亿美元估值完成首轮融资，募集资金1亿美元；2025年2月，估值升至15亿美元，追加3000万美元，高榕资本参与其中；2025年12月，旗下基金HashKey Capital IV完成2.5亿美元募集，形成独立投资能力。

与此同时，其生态系统代币HSK亦展开多渠道发行：2024年11月通过Gate Launchpad进行IEO，以每枚1.19美元价格筹集10万美元；2024年12月启动Launchpool活动，向用户分发总供应量0.004%的免费质押奖励。

合作时间轴：八个月七大里程碑

2025年12月17日｜摩根大通担任香港上市联席保荐人，助力募资约2.06亿美元

2026年1月28日｜与Mox Bank达成协议，接入受监管零售加密交易通道

2026年1月28日｜摩根大通启动对HashKey（3887.HK）的股票研究覆盖，给予“增持”评级，目标价9港元

2026年6月30日｜星展银行客户资金账户正式启用，支持法币存取与结算

2026年7月14日｜上海商业银行联合Visa推出联名信用卡

2026年7月29日｜签署收购新加坡亚太交易所（APEX）的非约束性框架协议，待金管局审批

2026年8月3日｜摩根大通正式批准客户隔离资金账户开通

短短八个月内，该平台集银行业务、证券研究、上市承销、支付系统及潜在并购于一身，展现出极强的资源整合效率。

独特之处在于多重身份叠加

在已公布的七项合作中，六项为功能单一的对接安排，而摩根大通则同时扮演银行、分析师与IPO承销方三重角色，构成显著例外。这一组合尤其引人注目，因其背后掌舵者杰米·戴蒙长期对加密资产持批判态度。

戴蒙的立场演变轨迹明显：2017年称比特币“荒谬”，2023年形容其为“炒作骗局”，2025年初主张若掌权将直接关闭比特币系统，关联洗钱与非法交易；但至2025年7月，其观点略有松动，类比持有比特币如吸烟，且允许客户购买相关产品。

值得注意的是，其反对始终指向比特币本身，而非区块链技术或数字资产整体业务——这与其所在机构的实践保持一致。摩根大通已布局Kinexys区块链平台、代币化以太坊基金、用于机构结算的JPM Coin，并计划于2027年前与其他大型银行共建共享代币化存款网络。

因此，当前与HashKey的联动，集中体现在其底层基础设施与研究体系层面，而非直接持有比特币头寸。尽管其报告指出以太坊落后于比特币，但整体战略仍聚焦于技术赋能与合规服务，而非投机资产配置。这一区分至关重要，需明确传达，避免误解为立场矛盾。

然而不可否认：一家曾由首席执行官公开贬损比特币的银行，如今同时承担该交易所的银行、分析与承销职能——这种角色重叠所形成的张力，无论如何解释，都具有现实意义。

账户获批的实质影响与边界界定

客户资金隔离账户的核心作用在于将客户存款与企业运营资金彻底分离，防范类似FTX事件中的资金混用风险。但该保护机制仅覆盖实际存放于该账户的资金，不涉及其他形式的资产管理或流动性安排。

HashKey Exchange CEO卢海阳表示，此次获批是迈向更高透明度、更稳定美元结算体系以及强化机构服务能力的重要节点，属于方向性承诺，而非即时效果的全面兑现。