摩根士丹利下调Circle至低配，目标价骤降至38美元

核心提要：摩根士丹利因USDC增长放缓及代币化货币市场基金竞争加剧，将Circle评级下调至“低配”，目标价大幅调降至38美元。市场反应明显，股价承压，凸显稳定币发行商面临的监管与竞争双重挑战。

摩根士丹利下调Circle至低配，目标价降至38美元

摩根士丹利将Circle Internet Group（CRCL）的股票评级由中性下调至“低配”，并将其目标价从106美元大幅削减至38美元。受此消息影响，公司股价在早盘交易中下挫约6%，截至发稿报60.88美元，单日跌幅达2.76%，反映出市场对前景悲观情绪的快速定价。

核心增长动能减弱引发机构警惕

此次评级调整的核心动因在于Circle旗下主要稳定币USDC的增长势头显著放缓，同时面临来自代币化货币市场基金的结构性竞争压力。分析师指出，此类产品正逐步吸引原本流向稳定币的流动性，可能削弱其在数字资产生态中的主导地位。尽管USDC仍为全球第二大稳定币，但其扩张速度已落后于竞争对手如USDT。

机构新工具分流链上资金，重塑支付格局

以贝莱德和富兰克林邓普顿为代表的金融机构推出的代币化货币市场基金，正在提供兼具收益性和流动性的新型链上资产选择。这一趋势不仅分流了稳定币的使用场景，也促使投资者重新评估持有非生息资产的必要性，进而对Circle的收入模型构成潜在冲击。

利率周期与监管风险叠加，股价波动加剧

Circle的收入高度依赖其储备金产生的利息收益，因此对利率环境和用户规模扩张极为敏感。自通过SPAC方式上市以来，其股价持续震荡。当前正值美国对稳定币监管框架展开深入审查之际，新法案可能改变发行与托管模式。虽然部分观点认为监管趋严或利好长期合规企业，但摩根士丹利的谨慎立场揭示出竞争格局恶化可能抑制估值提升空间。

稳定币生态演进预示需求结构变化

作为加密经济中关键的交易媒介，稳定币的表现常被视为行业健康度的风向标。若USDC增长放缓被证实为趋势性现象，则可能反映机构对美元挂钩数字资产的需求趋于理性。与此同时，代币化基金的兴起表明市场正加速向具备收益能力的链上金融产品迁移，这对传统稳定币发行方构成根本性挑战。

长期潜力受限于多重外部变量

尽管Circle仍是稳定币领域的核心参与者，但摩根士丹利的分析强调，在增长放缓与新兴竞争工具并行的背景下，其未来上行空间受到明显制约。该行认为，投资者需审慎评估监管不确定性、市场竞争态势以及对利息收入的高度依赖等关键风险因素，方可合理判断其长期价值。

常见问题解答

为何评级被下调？

主要由于USDC采用率增速放缓，叠加代币化货币市场基金带来的替代性投资选项，导致分析师对公司收入可持续性与市场份额维持能力产生疑虑。

最新目标价是多少？

目标价已由原先的106美元下调至38美元，体现对该公司未来表现持更为保守的看法。

市场如何反应？

消息公布后，股价一度下跌约6%，最终收于60.88美元，当日下跌2.76%，显示投资者迅速消化负面预期。